Tipo De Cambio Real En Chile: Equilibrio Y Desalineamiento

PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE

TIPO DE CAMBIO REAL EN CHILE: EQUILIBRIO Y DESALINEAMIENTO
Antonio J. Oconitrillo Quesada

RESUMEN

Una de las principales discusiones en Chile, durante los últimos dos años, es el comportamiento
del tipo de cambio real y el alineamiento (o desalineamiento) que éste presenta con respecto a los
fundamentales de largo plazo. Hay quienes dicen quela moneda chilena se encuentra subvaluada
en términos reales y que se deberían tomar medidas correctivas en el corto plazo; mientras que
hay otro grupo de especialistas que, basándose en criterios de paridad de poder adquisitivo,
afirman que en vista de que el Índice de Tipo de Cambio Real se encuentra en niveles por debajo
del 100, esto significa que se está sobrevaluando la moneda entérminos reales, por lo que se está
creando un sesgo anti-exportador. Finalmente, hay quienes aseguran que el indicador se
encuentra en sus niveles de equilibrio. En este documento se presenta un estudio detallado sobre
el tipo de cambio real chileno y las variables que lo explican, mediante la estimación de un modelo
de regresión en cambios y niveles “à la” Pesaran, Shin y Smith, bajo lasespecificaciones teóricas
planteadas por Obstfeld y Rogoff (1995), extendidas por Calderón (2002). Se determinan los
factores que inciden sobre esta variable en el corto y el largo plazo y se llega a la conclusión de
que, aunque se han observado en el pasado algunos desvíos importantes, en los años 2010 y 2011
no se observan desalineamientos significativos con respecto al nivel de equilibrio, deacuerdo con
los valores tendenciales de las variables que se consideran sus fundamentales de largo plazo. Los
principales determinantes del TCR en el largo plazo son: la productividad relativa del empleo entre
los sectores transable y no transable, los términos de intercambio y la absorción fiscal. Por su
parte, los flujos de inversión extranjera directa tienen efectos importantes cuandollevan el saldo
de IED/PIB a incrementarse significativamente, los cuales pueden llevar a desalineamientos del
TCR que son corregidos en el mediano plazo.

Tipo de cambio real en Chile: Equilibrio y Desalineamiento

Tabla de Contenido
INTRODUCCIÓN ...................................................................................................................... 3
MARCO TEÓRICO................................................................................................................... 3
Aspectos conceptuales ........................................................................................................... 3
Modelo teórico ....................................................................................................................... 6
METODOLOGÍA.................................................................................................................... 14
Las variables.......................................................................................................................... 14
El modelo .............................................................................................................................. 15Cálculo del desalineamiento ................................................................................................ 17
ANÁLISIS DE RESULTADOS ................................................................................................... 18
Relación de corto plazo ........................................................................................................ 18
Relación delargo plazo ......................................................................................................... 20
Desalineamiento ................................................................................................................... 22
CONCLUSIONES Y CONSIDERACIONES FINALES .................................................................. 24
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS...