Tipo de cambio

TIPO DE CAMBIO, EXPORTACIONES E IMPORTACIONES: EL CASO DE LA ECONOMÍA BOLIVIANA
Edgardo V.

* El autor agradece a Walter Orellana y Martín Palmero, quienes elaboraron las estimaciones econométricas del trabajo. También agradece a Jorge Requena, Arturo Beltrán, Raúl Mendoza, Walter Orellana, Oscar Lora y Rafael Boyán por sus aportes y comentarios a las distintas versiones. Como es usual, laresponsabilidad es del autor. RESUMEN Recientemente, como resultado de las salidas de capitales de las economías emergentes, ha vuelto la preocupación por los elevados déficit comerciales y el retorno a políticas cambiarias más activas. En el caso de Bolivia, debido a los saldos comerciales deficitarios que le caracterizan, surge la preocupación por el papel de la política cambiaria para tratardichos déficit y la interrogante es ¿cuán elásticas son las exportaciones y las importaciones a las variaciones en el tipo de cambio real? La evidencia empírica, para el caso boliviano, muestra que en el corto plazo las exportaciones y las importaciones son inelásticas al tipo de cambio, por lo que el papel de la política cambiaria sería marginal para corregir los déficit comerciales. Sin embargo, enel largo plazo, la condición Marshall-Lerner se cumple, por lo que la política cambiaria sería relevante para contribuir a corregir los desequilibrios comerciales. Un hallazgo importante es que no sólo las exportaciones de manufacturas son altamente elásticas al tipo de cambio sino también las exportaciones de productos agropecuarios. Las importaciones totales en el corto y largo plazo soninelásticas ante variaciones del tipo de cambio real, con excepción de las importaciones de bienes de consumo que tienen una elasticidad unitaria de largo plazo. El PIB es la variable que influye significativamente en la evolución de las importaciones y no así el tipo de cambio real. Por eso, en periodos de expansión aumentan las importaciones y decrecen en períodos de contracción.

El seguimiento delcomportamiento y evolución del comercio exterior es relevante para el desarrollo de la política económica y en particular para la política cambiaria. Esta preocupación era mayor en la década de los ochenta debido al problema de la restricción externa para lograr el crecimiento económico. Posteriormente, como resultado de las entradas de capital, esta preocupación perdió relevancia. Sin embargo,recientemente las salidas de capital de las economías emergentes han incrementado la preocupación por la restricción externa y en particular por los elevados déficit comerciales que han caracterizado a la mayoría de las economías latinoamericanas, las cuales han tendido a adoptar políticas cambiarias más activas ya sea dejando flotar el tipo de cambio, ampliando las bandas cambiarias o acelerando lasdevaluaciones. Desde 1985 la economía boliviana adoptó un modelo centrado en el mercado y con un alto grado de apertura externa, caracterizado por una baja protección arancelaria, la eliminación de restricciones cuantitativas a las importaciones, la liberación de restricciones al mercado cambiario y la adopción de una política cambiaria flexible. No obstante los progresos en la reducción de lainflación, el comportamiento del comercio exterior se ha caracterizado por el bajo grado de dinamismo de sus exportaciones y un fuerte crecimiento de las importaciones que han ocasionado déficit consecutivos en la balanza comercial desde 1991, llegando éstos a representar en 1998 el 10.3% del PIB. La política cambiaria del Banco Central[1] “tiene por objetivo mantener la estabilidad del tipo decambio real multilateral, con respeto a los fundamentos del mercado y buscando el equilibrio externo de la economía en el mediano plazo. Empero, este objetivo está sujeto al de preservar la estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda nacional...El equilibrio externo significa equilibrio de la cuenta corriente de la balanza de pagos o si hay déficit, que esté financiado con capitales de...