Tipo De Cambio

"Historia muestra que el tipo de cambio se acomoda al paralelo"
En la tradicional entrega de «El Economista del Mes» el análisis de la coyuntura y las perspectivas estuvo a cargo de los economistas de Ecolatina, Marco Lavagna, Santiago Paz y Lorenzo Sigaut Gravina. Advirtieron que la consultora ajustó las previsiones de crecimiento económico para el año del 3,5% al 2%. Además, proyectan undólar oficial en $ 4,90 en diciembre, lo que aseguran continuará sumando distorsiones dadas las expectativas de inflación cercanas al 30% y las subas salariales de alrededor del 25%. El crecimiento del año sería del 2%
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1¿Cuáles son las proyecciones de crecimiento para este año?
Fuimos ajustando las proyecciones de crecimiento. A principio de año éramos más optimistas ycalculábamos un alza en torno al 3%. Hoy las bajamos al 2%. La razón es que la producción de bienes está mostrando un estancamiento y probablemente en el segundo trimestre se haya producido una caída por la menor cosecha agrícola a consecuencia de la sequía de fines del año pasado y principios de este año. Hay otro tema importante por el lado de la industria que es que hay una menor demanda de Brasil,país que se desaceleró y estancó los últimos trimestres. También está la incertidumbre cambiaria, que ya impactó fuerte en la construcción y el sector inmobiliario que estaba dolarizado. Hay expectativas de devaluación elevadas y una brecha cambiaria, entre el dólar oficial y el paralelo, muy significativa.

2 ¿El tipo de cambio tendrá un ajuste mayor?

No vemos que haya señales de que seproduzcan cambios. En los últimos dos meses hubo un deslizamiento un poco mayor del que se venía observando. La estimación es que para diciembre se ubique en $ 4,90, un alza del 13%. En el caso del paralelo, eso ya es una lotería. En momentos de tensión, la brecha dio saltos y luego se consolidó. En noviembre se había ubicado en un piso del 10%. Después, en abril y mayo, hubo un nuevo salto y se ubicóen el 30%. La brecha crece cuando hay algún acontecimiento importante y después le cuesta bajar. Mantener esta situación es complicado, sobre todo por la pérdida de la competitividad externa que genera y por la suma de distorsiones que se producen con precios y salarios que crecen a un ritmo superior a la depreciación del tipo de cambio. Hay expectativas de inflación en torno del 30% y aumentossalariales en niveles cercanos del 25%. En algún momento, estas distorsiones se corrigen. Lo que muestra la historia siempre que hubo mercados desdoblados es que el tipo de cambio siempre se corrige acomodándose al paralelo.

3 ¿Habrá más impactos por efecto de las trabas en importaciones y exportaciones?

Ya se ven importantes efectos en el comercio, que sigue con perspectiva negativa, hay unareducción del superávit comercial, una industria con exportaciones cayendo y está el problema de la liquidación de divisas. Si bien, en teoría, se estarían destrabando para algunas empresas los problemas de liquidación de divisas, todavía son pocas las beneficiadas. Las últimas modificaciones para liberar las operaciones fueron dirigidas a empresas mineras muy específicas. El punto preocupante esque esa decisión muestra un mayor intervencionismo. En vez de volver a la normativa anterior, se decidió empezar a evaluar caso por caso. Cuando hay medidas más universales hay menos posibilidad de discrecionalidad. Desde el punto de vista de un proceso de inversión se genera mucha incertidumbre. La empresa que tiene que venir a invertir piensa: tengo que importar insumos o bienes de capital peroestán trabadas las importaciones y probablemente no lo podré hacer en tiempo y forma, si me va bien no sé si voy a poder girar utilidades, si crezco en mi perfil exportador quizás no pueda venderle a otros países.

4 ¿El clima de inversión continúa deteriorándose?

Nosotros elaboramos índices de clima de inversión que tuvieron caídas fenomenales desde noviembre hasta hoy. Cuando la...