titulos valores

Los Fondos de Capital de Riesgo son un tipo de intermediario financiero que se especializa en empresas manejadas por emprendedores. Además de las tareas de monitoreo, los FCR desempeñan otras importantes funciones como la profesionalización de la empresa (Hellmann y Puri, 2000). Admati y Pfleiderer (1994) destacan la importancia de esta característica, al sostener que si el capital necesariopara llevar a cabo un proyecto es provisto por un inversor externo pero la decisión de abandonar o continuar la toma el empresario habrá sobre-inversión debido a que este último obtendrá los beneficios en caso de tratarse de un proyecto exitoso y no tendrá ningún costo si no lo es. Es posible que el problema de sobre-inversión se solucione si el capital lo proporciona un inversor interno queestablezca lazos estrechos con la empresa, tenga acceso a la información privada y se involucre en la toma de decisiones sobre la continuación o liquidación del proyecto. Para Brewer et al. (1996), al involucrarse en el gerenciamiento de las empresas que financian, los FCR están en mejores condiciones que otro tipo de intermediarios de resolver problemas de riesgo ético.
Admati y Pfleiderer (1994), en lamisma línea, desarrollan un modelo de contratos financieros en una serie de decisiones de inversión y muestran como los conflictos de interés y problemas de información asimétrica pueden ser resueltos por un inversor interno. Este inversor interno no sólo provee financiamiento, sino que también lleva tareas de monitoreo y está bien informado sobre las perspectivas del negocio. Definen al inversorinterno como un fondo de capital de riesgo que posee la misma información que el empresario sobre el proyecto. Es decir, que no existe información asimétrica entre ambos.


Las funciones características del director financiero son la obtención de recursos financieros y su aplicación de la mejor manera posible para crear valor. Pues bien si plasmamos estas funciones propias de la direcciónfinanciera con el objetivo de creación de valor obtenemos el cuadro 1. Este cuadro representa un resumen de los planteamientos, políticas , objetivos y subobjetivos que la dirección financiera debe hacer frente para alcanzar el objetivo último que es la creación de valor. Este cuadro
1 La creación de valor: una aproximación.
propuesto por el profesor Faus como resumen del contenido del libro“Políticas y decisiones financieras” se estructura de la siguiente manera1:



MECANISMOS DE CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA.
Pues bien, la selección y evaluación de los proyectos de inversión en la empresa puede acarrear creación o destrucción de valor2. Y es por ello por lo que vamos a estudiar en este epígrafe los elementos de valoración que son clave para la creación de valor.
Las decisionesde inversión forman parte del presupuesto de capital de una empresa y ésta debe fijar el volumen de inversión neta en cada periodo. La metodología sobre valoración de inversiones es amplia pero consideramos que la comunidad académica coincide en aceptar el criterio del valor actual neto como el principal entre todos los demás. La formulación teórica del criterio es muy simple, consiste enactualizar los flujos netos de caja que promete generar la inversión a una tasa de descuento ajustada al riesgo de la inversión. Sin embargo su puesta en práctica no es tan sencilla, básicamente por dos motivos:
Es muy difícil encontrar una tasa de descuento que se ajuste perfectamente al riesgo de la inversión que estamos evaluando, además de que pequeñas variaciones en la tasa de descuento puederesultar valoraciones drásticamente opuestas.
La predicción de los flujos de caja libres que promete generar la inversión. A la hora de realizar la estimación de los futuros flujos de caja que se espera que genere el proyecto no siempre se dispone de toda la información y también ésta puede ser sesgada, con esto queremos decir que las estimaciones siempre llevan aparejadas riesgos.


A pesar...