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Máster en Economía: Organización Industrial y Mercados Financieros

Trabajo

Estimación de un modelo CAPM con errores GARCH para BBVA
Jose Pereira Cabezuelo

Año 2012

Índice Introdución...............................................................................................................................2 Desarollo..................................................................................................................................2 1 2 3 4 Obtención de datos ........................................................................................................ 2 Modelo para la media condicional: CAPM ....................................................................... 3 Estimación del modelo para la media condicional........................................................... 8 Estimación del modelo para la varianza condicional GARCH (1,1).................................. 12

Conclusiones ..........................................................................................................................19 Bibliografía.............................................................................................................................19

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Introdución
Objetivos Con el fin de calcular el coeficiente beta como medida de sensibilidad de una acción (en nuestro caso de BBVA) en relacion con el rendimiento del mercado (en nuestro caso el IBEX) este trabajo se ha dividido en dos secciones. En la primera parte se explica la obtención e introducción de datos en eviews. Luego se realiza una revision teorica del modelo CAPMcomo modelo para la media condicional y la línea caracteristica del mercado de valores, modelos que generalmente se utilizan para el calculo del coeficiente beta. Posteriormente analizamos las cotizaciones, rendimientos y estadísticos de cada activo. En la siguiente sección estimamos el modelo para la media condicional. En el siguiente apartado realizamos una estimación del modelo CAPM con erroresGARCH para el BBVA. En la parte final se presentan las conclusiones.

Desarollo
1 Obtención de datos
Extraer datos: Yahoo Finanzas - BBVA– Cotizaciones históricas – descarga hoja de cálculo Observaciones: Cotizaciones diarias del BBVA, cogemos los precios de Cierre del 1 de enero de 2003 al 21 de marzo de 2012 (9 años, 2 meses y 21 días) Yahoo Finanzas - IBEX– Cotizaciones históricas – descargahoja de cálculo Observaciones: Cotizaciones diarias del IBEX, cogemos los precios de Cierre del 1 de enero de 2003 al 21 de marzo de 2012 (9 años, 2 meses y 21 días) Número total de observaciones: 2415

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En Eviews: Eviews – file – Open foreign data as workfile Seleccionamos el archivos bbva.csv que hemos descargado de yahoo finanzas. Cambiamos de nombre la serie adj_close por bbva yeliminamos las series que no necesitamos como high, low, open. Hacemos lo mismo con el archivo ibex.csv

2 Modelo para la media condicional: CAPM
R bbva = α+ β R ibex+ εt R= Rendimiento de cada activo α = Coeficiente que mide el rendimiento autónomo β = Coeficiente que mide la sensibilidad del activo frente a las variaciones del mercad o riesgo sistemático. εt = Termino de error aleatorio de laregresión que mide el riesgo especifico o idiosincrásico. Rendimientos de cada activo Rendimientos del BBVA Rbbva= 100 x LN(bbvat/bbva t-1) R bbva = DLOG (bbva) x 100 Rendimiento del IBEX Ribex= 100 x LN(ibext/ibex t-1) Ribex = DLOG (ibex) x 100

Si estimamos la regresión el R2 nos da la exposición de ese activo al riesgo de mercado. Si trabajamos con una cartera, tenemos varias series temporales,modelos multivariantes. Tendríamos que calcular la beta de la cartera. β < 1 Activo conservador. Varía menos que el índice β = 1 Activo neutro. Varía igual que el índice β > 1 Activo arriesgado. Varía más que el índice

εt  (0, σ2) εt /Ωt-1 (0, ht)
Modelo Varianza Condicional

ARCH(1) ht =w+ α1 εt-1 GARCH(1,1)  ht =w+ α1

+ β1 ht-1

En Eviews: BBVA= Cotizaciones BBVA (precios de...