Transfomacion De Mercado De Capitales

LAS TRANSFORMACIONES DE LOS MERCADOS DE CAPITAL Y EL DESARROLLO DE
LA CRISIS

INTRODUCCIÓN
Los datos sobre los mercados bursátiles, cambiario y de dinero revelan la creciente inestabilidad e
incertidumbre que los aqueja. La devaluación del rublo, la drástica caída en la bolsa de valores de Moscú
y la incapacidad de Rusia para enfrentar los compromisos de su deuda externa, trasmitieron unaseñal
de profunda fragilidad de los mercados internacionales. Al escenario de incertidumbre se sumaron el
retiro de capitales de los mercados emergentes, caídas y algunas alzas cuantiosas en medio de una
tendencia general a la baja en los principales mercados bursátiles de América Latina y los anuncios de
una mayor contracción de la actividad económica en Asia del Este. El FMI revisó de nuevosus
proyecciones sobre la economía mundial y estimó que el crecimiento sería de 2%, menor 1.1% a sus
pronósticos de los meses anteriores e incluso menor del que realizó en mayo de 1998. Así, hacia octubre
último el FMI sostuvo que: "las condiciones económicas y financieras internacionales se han deteriorado
considerablemente durante los últimos meses, a medida que la recesión se haprofundizado en muchas
economías de Asia y de los mercados emergentes y Japón y tras la crisis financiera de Rusia, que ha
agitado el fantasma del impago de sus deudas1. Sin embargo, las quiebras, la insolvencia y la
incertidumbre no se reducen sólo a las economías de Asia, los mercados emergentes o a las llamadas
economías en transición.
Hacia finales de septiembre la Reserva Federal de EstadosUnidos, con el conocimiento y la
participación del secretario del Tesoro, organizó una operación de rescate del fondo de cobertura (hegde
fund) Long-Term Capital Management (LTCM). Convocadas por la Reserva Federal de Nueva York,
destacadas compañías participantes en los mercados de capital constituyeron un consorcio para
recapitalizar a ese fondo 2. El monto del rescate se evaluó en 3 600millones de dólares e incluye a un
grupo de 14 bancos y corredurías y se trata, de acuerdo con el presidente de la Reserva Federal, de un
hecho excepcional. Según Alan Greenspan y William J. McDonough, este último presidente de la
Reserva Federal de Nueva York, la brusca y desordenada salida del mercado del LTCM colocaría a la
economía estadounidense en una inaceptable posición de riesgo. Seafectaría a las compañías que
habían dado créditos (para fondeo) al LTCM, pero también el precio de diversos papeles que constituyen
la cartera de inversión de ese fondo y otros vinculados a estos documentos. En fin, según el presidente
de la Reserva Federal de Nueva York esto pudo llevar a una tremenda incertidumbre en los precios de
los más diversos papeles en los mercados financieros.
Sin duda,la quiebra del LTCM plantea la interrogante: ¿cuál es la situación de otros fondos de alto
riesgo en Estados Unidos? El comportamiento de LTCM no puede calificarse de atípico; en todo caso, es
una compañía que actúa con fuerza en los mercados de derivados y se benefició de la reciente
expansión de los mercados financieros. También plantea la pregunta acerca de cuántos bancos y
correduríastienen involucrados recursos en hegde funds (fondos de cobertura), cuyas expectativas de
rendimiento en algún momento pueden verse mermadas ante la situación prevaleciente en varias
economías de Asia, Europa Oriental y América Latina y que, por tanto, no tengan capacidad para hacer
frente a los créditos contratados para realizar las colocaciones efectuadas en los últimos meses; ello
agrega unafuerza que profundiza la incertidumbre.
¿Cuál será la situación de otras compañías de los mercados de capital si el crecimiento de la economía
internacional es menor que el previsto, como acontecerá en 1998 y 1999, cuando incluso hay economías
en franca recesión? ¿Cómo mantendrán algunas compañías su rentabilidad ante la persistente
volatilidad de los mercados bursátiles? ¿Quiénes y en qué...