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Este artículo es copia fiel del publicado en la revista Nueva Sociedad No 224,
noviembre-diciembre de 2009, ISSN: 0251-3552, .

La crisis
mundial desde
la perspectiva
de los países
en desarrollo:
algunas
reflexiones

Roberto Frenkel /
Martín Rapetti

La crisis económica mundial iniciada
en Estados Unidos ha impactado en
la teoría macroeconómica y revitalizado
algunas viejasideas. La crisis permite
extraer ciertas lecciones para los países
en desarrollo. En primer lugar, prevenir
este tipo de situaciones exige no
solo la regulación de los mercados
financieros nacionales sino también
la implementación de políticas
macroeconómicas consistentes.
Además, es necesario construir normas
internacionales que moderen los
movimientos de capitales. En los
países endesarrollo, las crisis tienden
a impactar en la balanza de pagos
y el frente fiscal y muchas veces
generan respuestas de ajuste
recesivo, que es exactamente lo
opuesto a lo que se debería hacer.
El refuerzo de la capacidad de
préstamo del fmi y los cambios en los
condicionamientos del organismo son
signos positivos, aunque no suficientes.

■■ Introducción

La crisis mundial tiene su origenen el sistema financiero estadounidense. Al

ser este el núcleo de una red en la que se interrelacionan los sistemas financieros
Roberto Frenkel: investigador del Centro de Estudios de Estado y Sociedad (Cedes) y profesor
de la Universidad de Buenos Aires.
Martín Rapetti: investigador del Cedes y doctorando de la Universidad de Massachusetts, Amherst.
Palabras claves: crisis, macroeconomía,instituciones financieras, América Latina.
Nota: Este artículo es una versión en español del texto original en inglés revisada por los auto�
res. El artículo original fue elaborado para el proyecto «Inestabilidad y Regulación Financiera
en América Latina» de la Fundación Friedrich Ebert. Traducción de Verónica Mastronardi. La
versión original de este artículo en inglés puede consultarse en .87

Nueva Sociedad 224
La crisis mundial desde la perspectiva de los países en desarrollo

nacionales de casi todos los países del mundo, la crisis se expandió con gran
rapidez. La caída de los precios de los activos, la disminución de la liquidez y
la creciente incertidumbre en los mercados financieros comenzaron a generar
un progresivo impacto en la actividad económica. La consiguientereducción de
la demanda agregada se extendió por todo el mundo a través de los canales co�
merciales internacionales, acentuando así la dinámica recesiva. Según el Fondo
Monetario Internacional (fmi), en 2009 la economía mundial sufriría la mayor
recesión de los últimos 60 años. Los analistas coinciden en general en que la
economía mundial atraviesa la peor crisis desde la Gran Depresión.Las crisis económicas y financieras son difíciles de comprender a la luz de
la teoría macroeconómica predominante en la actualidad. Sus modelos in�
fieren los resultados macroeconómicos de los microfundamentos explícitos
de la teoría de la elección racional, según la cual los agentes persiguen la
optimización sobre la base de expectativas racionales. Resulta llamativo el
contraste entre lacrisis actual y el mundo tal y como lo describe la teoría
macroeconómica moderna. Cuesta creer que una crisis financiera pueda de�
rivar de la interacción de agentes que conocen las probabilidades de los he�
chos futuros. La incertidumbre –no el riesgo– sobre el futuro y la confianza
con que los agentes construyen sus expectativas sobre este constituyen fac�
tores claves para comprender lascrisis financieras. Sin embargo, se trata de
aspectos relegados por los modelos económicos predominantes. De igual
modo, un modelo basado en un agente único mal puede dar cuenta de las
importantes asimetrías entre los agentes que inciden en el comportamien�
to microeconómico y en los resultados macroeconómicos. La existencia de
información asimétrica entre deudores y acreedores, por ejemplo,...