Tutorias de economia colombiana

El BANCO DE LA REPUBLICA como institución independiente.
Salomón Kalmanovitz1
Introducción
Una institución se define por su rol en generar reglas del juego en el terreno político,
económico o social y por constituirse en una guía para el comportamiento de los agentes. 2
El banco central es entonces una institución al influir sobre las tasas de interés de corto
plazo lo que, a su vez, tieneuna crucial importancia en la toma de decisiones en torno a
invertir, ahorrar o consumir. Esta es una delicada función que históricamente ha sido
fundamental para el desarrollo y profundización de los mercados monetarios y de capital,
sobre los cuales descansa el propio desarrollo económico de los países.
La sutileza de la función del banco central reside en que debe combinar el objetivo de laestabilidad de precios con el de propiciar el máximo crecimiento económico posible. Este
es el mandato que debe cumplir la Reserva Federal de los Estados Unidos y la Corte
Constitucional colombiana le ha dado un giro en dirección similar al BANCO DE LA
REPUBLICA, yendo más allá porque le exige también coordinarse con el plan de
desarrollo del gobierno.3 La tradición alemana y europea es másconservadora pues
concentra la función del banco central en mantener exclusivamente la estabilidad de
precios. Para poder llevar a cabo su misión, el banco central debe contar al menos con la
independencia de los instrumentos requerida para desarrollar una política monetaria que
garantice la estabilidad de precios y maximice el crecimiento económico de largo plazo.
La baja inflación esfundamental para que los precios sean señales eficientes y verdaderas
del estado de los mercados. En caso contrario, la inestabilidad tergiversa la información,
obliga a los agentes a tratar de descontar la inflación de los precios, a establecer contratos
con tasas de interés variables y a hacer contratos de corto plazo porque hay incertidumbre
sobre el nivel de la inflación futura. Aún con ciertasdefensas para encarar la
desinformación contenida en los precios, la inflación conduce a decisiones deficientes de
ahorro, de inversión y de consumo y a que los mercados no se despejen: ciertas ofertas no
se encuentran con sus demandas por los errores contenidos en sus señales de precios. Los
precios informan mal porque están perturbados por excesos de demanda agregada
crónicos, propiciadospor la emisión que es independiente del estado de los mercados.
1 Lo que sigue es el punto de vista del autor y no compromete a la Junta Directiva del BANCO DE LA
REPUBLICA. Agradezco a Miguel Urrutia, José Darío Uribe, Hernando Vargas, Roberto Steiner y Alberto
Carrasquilla por importantes observaciones que me hicieron sobre este trabajo.
2 Douglass C. North. Instituciones, cambioinstitucional y desempeño económico, FCE, 1993.
3 En la Sentencia C-481 de 1999 de la Corte Constitucional se afirma: “Desde el punto de vista material, la
autonomía del Banco de la República se encuentra limitada por la obligación constitucional que tiene esta
institución de coordinar sus funciones con las otras autoridades, a fin de que el Estado colombiano cumpla
los fines previstos por la Carta” ....“las estrategias y decisiones de la autoridad monetaria deben buscar ser
consistentes con las políticas fiscal, salarial y de empleo, a cargo del gobierno, a efectos de mantener el
equilibrio y dinamismo de la economía”.
.
2
Lo que haré en este ensayo es analizar en una primera sección el sesgo inflacionario del
gobierno y la necesidad del banco central de desligarse de él o sea la cuestión desu
independencia, para entrar a ver la inflación como un problema fiscal, seguido por las
condiciones que exige una verdadera independencia del banco central. El tema del carácter
fiscal de la inflación y de la economía política de la política monetaria es abarcado
seguidamente, junto con un balance de los resultados de la inflación y el crecimiento
económico que ha tenido la política...