Union Europea

LAS SIETE LECCIONES DE LAS CRISIS DE LA DEUDA SOBERANA EN LA EUROZONA

La crisis de deuda soberana que todavía estamos sufriendo en la Zona Euro con efectos muy negativos para la mayoría de sus estados miembros nos ha enseñado varias lecciones que conviene recordar de cara al futuro, aunque las generaciones futuras que puedan sufrir otra crisis similar probablemente las habrán olvidado, ya quela memoria financiera suele ser muy corta entre generaciones y casi nula una vez que la generación que más directamente la ha sufrido, desaparece.


Primera lección, cada crisis financiera y bancaria, si es tan grave como la sufrida entre 2007 y 2009, tiende provocar, más adelante, una crisis de deuda soberana, por dos razones:

Por un lado, porque las crisis financieras provocanrecesiones más profundas y duraderas que las recesiones recurrentes derivadas del ciclo normal de los negocios (que sólo suelen durar alrededor de un año en promedio) mientras que las que son producidas por crisis financieras suelen durar entre dos años y medio si se produce una contracción del crédito. Si además, las crisis financieras coexisten con el estallido de una burbuja inmobiliaria, como haocurrido en el caso de España e Irlanda, suelen durar cuatro años y medio.

Al durar tanto, el gasto público tiene que hacer frente a una larga recesión en la que el número de empresas que cierra o quiebra es muy elevado, la tasa de desempleo se mantiene muy alta, con un elevado coste en prestaciones por desempleo y otras subvenciones a familias o individuos con problemas de subsistencia. Al mismotiempo, los ingresos públicos, durante ese largo período caen de forma prolongada provocando un déficit fiscal muy elevado

Por otro lado, porque en una recesión de tan larga duración, los bancos sufren una voluminosa y creciente morosidad y falencia en sus créditos, llegando, en algunos casos, a estar al borde de la suspensión de pagos, produciéndose así una fuerte contracción del crédito. Losgobiernos se ven obligados a rescatar del impago a alguna entidad bancaria, que por su tamaño y complejidad, pueda ser sistémica o a descargar a otras de una parte de sus activos para que puedan seguir prestando.

Todos estos esfuerzos por parte del sector público provocan un elevado aumento de la deuda soberana en porcentaje del PIB del estado miembro en cuestión que posteriormente hay quepagar o refinanciar, lo que supone una reducción de la tasa de crecimiento, tanto por ajustes que hay que hacer en los gastos como por el aumento que hay que conseguir en los ingresos a través de impuestos.


Segunda lección, una recesión tan larga y profunda hace que, lógicamente, los inversores en activos de renta fija y variable del país que la sufre vendan buena parte de sus tenencias deacciones y deuda sobre ese país al reducirse su capacidad de crecimiento, de beneficios y aumentar su probabilidad de impago, provocando un aumento del coste de la deuda soberana y privada y del coste de capital de las empresas cotizadas, lo que hace que la recesión pueda prolongarse todavía más.

Dichas rápidas ventas iniciales pueden terminar desencadenando un movimiento de “rebaño o manada” delresto de los inversores que haga que la profecía de los primeros que vendieron se auto-cumpla y se convierta en realidad. Es decir, los inversores que vendieron primero pueden demostrar que acertaron en su decisión y los que les siguen también, provocando una crisis grave en los precios de los activos.

Por esa razón, para detener estos movimientos de los mercados que van en una sola direccióny que son altamente desestabilizadores, los gobiernos y las empresas deben de ser contundentes a la hora de demostrar que están tomando medidas claras y eficaces para hacer frente a sus problemas e intentar recuperar lo más rápidamente su credibilidad. De no ser así, los inversores tardarán mucho tiempo en volver a recuperar la confianza y hacer subir los precios de dichos activos financieros....