Uso de las reglas de la politica monetaria

BANCO DE MÉXICO

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Uso de Reglas de Política Monetaria en
Economías de Mercado Emergentes
John B. Taylor*
Resumen
En este documento se argumenta que el uso de reglas de política monetaria en economías de mercado emergentes posee muchas de las ventajas
que han sido encontradas en investigaciones y en la práctica relativas
a economías desarrolladas. Para aquellas economías emergentesque no
han optado por una política de fijación “permanente” del tipo de cambio - quizás a través de un consejo monetario o de la dolarización la
única opción de política monetaria firme sería la basada en la trinidad
de un tipo de cambio flexible, una meta de inflación y una regla de
política monetaria. Sin embargo, las condiciones de mercado en las
economías emergentes pueden requerirmodificaciones a la regla de
política típica recomendada para economías con mercados financieros
más desarrollados.
Durante los últimos diez años, el uso de reglas de política monetaria para
evaluar y describir las acciones del banco central se ha difundido rápidamente. Las reglas de política monetaria son citadas frecuentemente y
* La presente es una versión revisada del documento presentado en laconferencia
por el 75 aniversario del Banco de México, "Estabilización y Política Monetaria:
La Experiencia Internacional" celebrada en noviembre 14 y 15 de 2000. Agradezco
al Banco de México la invitación a participar en la celebración de su aniversario y
a David Longworth por sus útiles comentarios sustentados en la investigación que
se realiza en el Banco de Canadá. Este documento se basaen una investigación llevada a cabo para el Programa de Política Monetaria del Instituto de Investigación
de Políticas Económicas de Stanford y fue presentado anteriormente este mismo
año en las conferencias del Banco de Indonesia y del Banco de Japón.

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ESTABILIZACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA

utilizadas por los analistas de mercados financieros, investigadores universitarios, personalde bancos centrales y por las propias autoridades monetarias 1 . Incluso en los libros de texto de economía ya se pone un mayor
énfasis en las reglas de política monetaria como una forma de enseñar política monetaria a estudiantes universitarios.2
Una gran parte de la investigación económica relativa a las reglas de política
monetaria durante este periodo se ha enfocado, al menos implícitamente,a
las economías con mercados de activos altamente desarrollados, especialmente los mercados de deuda y de divisas. Considérese, por ejemplo, el
caso de la regla de política monetaria que propuse a principios de los años
noventa, hoy comúnmente llamada “regla de Taylor”3 . Esa regla fue originalmente diseñada para los Estados Unidos, aunque otros investigadores
pronto demostraron que la mismaregla, o una modificación de ella, puede
funcionar de manera muy adecuada en otras economías desarrolladas. La
principal herramienta utilizada para diseñar esta regla fue un modelo
econométrico de siete economías grandes, bajo los supuestos de que cada
economía tenía un mercado de bonos de largo plazo completamente desarrollado y un mercado de divisas con movilidad del capital perfecta.Recientemente, este tipo de reglas de política monetaria ha sido
considerado para su utilización en economías de mercado emergentes.
Ello da lugar a la pregunta a la que se me ha pedido haga referencia en
esta conferencia: ¿Son útiles las reglas de política monetaria de este tipo
para la instrumentación de políticas en economías de mercado emergentes? Mi respuesta a la pregunta es que “sí”, yargumentaré en este
documento que muchas de las ventajas que las reglas de política representan para las economías desarrolladas también se aplican a las economías emergentes. En particular, para aquellas economías emergentes
que no han elegido una política de fijación “permanente” del tipo
Yo he intentado compilar algunos de estos estudios y fuentes en una página de Internet
sobre reglas de...