VALOCARIÓN DE EMPRESAS

VALORACIÓN DE EMPRESAS

I. Introducción
La noción de valorar está en el fundamento mismo de las finanzas, tano como la valoración está en el centro mismo de la actividad del moderno administrador financiero.
El valor es la base de la ligazón entre finanzas y estrategia, vinculo que últimamente ha sido objeto de creciente intereses por parte de los estudiosos de las finanzas y de laestrategia, con el fin de lograr una mejor comprensión del efecto de las diferentes estrategias corporativas en la creación y destrucción de valor en las empresas.
La comprensión de los mecanismos de valoración de empresas y de parte de ellas es un requisito indispensable para toda persona involucrada en el campo de las finanzas corporativas. No solo por la importancia de adquisiciones y fusiones, sinoporque el conocimiento del valor de la compañía o de sus divisiones o filiales se ha convertido en una manera de identificar las fuentes de creación y de destrucción desde el punto de vista estratégico.
Según el diccionario de la lengua española en su segunda acepción, valorar es “Reconocer, estimar o apreciar el valor o mérito de alguien o algo”, que aplicando al asunto que nos ocupa en el ámbitofinanciero será estimar el valor de una empresa o en general de un negocio. Para ello debemos responder a estas dos preguntas: ¿para quién se valora? ¿Cómo se valora?
Tradicionalmente los propietarios de la empresa o en general de un negocio han sido los accionistas, que poseen el capital social. Éste que en sus primeros desembolsos constituyen a la empresa, comienza el negocio y soporta elmayor riesgo. Pero no sólo los fondos de las accionistas financian a la empresa, sino que hay otra gran fuente de financiamiento que provienen de los acreedores financieros, digamos por ejemplo cajas y bancos. Estos dos tipos de fondos, con distinto riesgo y por lo tanto por distinto coste, unidos a otros que surgen espontáneamente de la propia dinámica de funcionamiento de los negocios, como losaplazamientos de pago, bien realizados a los proveedores de la materia prima, bien a los suministros de servicios (energía, agua, etc.), o bien por los impuestos a la hacienda pública, financian de los activos de la empresa.
Así en sentido amplio diremos que los “propietarios” de la empresa son aquellos que aportan los dos recursos con coste: los llamados fondos propios (capital social y reservas) yla deuda financiera. Es decir los “propietarios” serán los accionistas y los acreedores financieros. De aquí que la valoración de una empresa sea calcular el valor para estos “propietarios”, naciendo el concepto de “valor de empresa”.
Valor es una mezcla de técnica y arte. Técnica en cuanto a la metodología, análisis y cálculos y arte en cuanto a experiencia, sentido común e intuición. Podemosdecir también que valorar es alcanzar un compromiso entre teoría y práctica. La teoría es lo correcto, pero esto no siempre es fácil, como puede ser cálculo de utilización de betas. La práctica es la aproximación aceptable y sencilla a la realidad. Sobre todo porque como en el próximo apartado expondremos no hay que calcular un único valor resumen de todos los escenarios posibles y los riesgos, sinohay que estimar un rango de valoración que permita negociar un precio.
El buen valorador tiene que saber un poco de contabilidad, un poco de finanzas corporativas, un poco de análisis de inversiones y mucho, si puede, de estrategia competitiva, es decir de modelo de negocio para sentar unas bases fiables de un plan de negocios que permita la confección de escenarios posibles. No olvidemos una delas máximas más famosas de este mundillo que dice que “el papel lo aguanta todo”, y después pues vine la cruda realidad que hace que ni la hipótesis que damos como más probables se cumplan en el primer año.

II. Para que valorar una empresa
Para venderla
Para comprarla
Para hacer alianzas
Para otorgar o pedir financiamiento
Para otorgar garantías
Para sacarla a la bolsa
Para sacarla...