Valoración activos de renta fija

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA FINANCIERA Y ACTUARIAL 
FACULTAD DE ECONOMIA  
UNIVERSIDAD DE VALENCIA 

Tema 2: Valoración de 
Activos de Renta Fija  
 
 
APUNTES TEORÍA‐PRÁCTICA 
 
 
 
 
 

 
 
 
 
 
En este tema se aborda con detalle el  concepto, características y valoración de los activos 
financieros  de renta fija más importantes. 
 

ÍNDICE 1. Valoración de activos de renta fija a corto plazo 
1.1 Letras del tesoro 
1.2 Nociones básicas sobre los pagarés de empresa 

2. Valoración de activos de renta fija a medio y largo plazo  
2.1 Empréstitos de Obligaciones y Bonos 
2.2 Deuda del Estado: Bonos y Obligaciones del Estado 

 
 
 
 
 
 
 

 

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1. Valoración de activos de renta fija a corto plazo La emisión y la posterior negociación de activos de renta fija en España tanto los títulos 
públicos  como  los  títulos  emitidos  por  entidades  privadas,  ambos  a  corto  plazo, 
empezaron a negociarse en la década de los 80. Desde entonces, el mercado de Letras 
del Tesoro ha gozado de especial importancia en España y tan solo en fechas recientes 
el  volumen  emitido  en  Letras  ha  disminuido.  Con  respecto  al  mercado  de  títulos 
emitidos  por  entidades  privadas  a  corto  plazo (pagarés  de  empresa),  señalar  que  su 
negociación  de  forma  organizada  se  lleva  a  cabo  en  el  mercado  AIAF  (Asociación  de 
Intermediarios de Activos Financieros), que es el mercado español en el que tiene lugar 
la contratación de valores y activos de renta fija de empresas e instituciones privadas, formando parte de los mercados financieros oficiales y organizados de nuestro país. 
Financieramente,  tanto  las  Letras  del  Tesoro  como  los  pagarés  de  empresa  son 
operaciones  simples  con  duración  inferior  a  18  meses,  llamados  títulos  emitidos  al 
descuento y valoradas con leyes de capitalización (simple o compuesta). 
 

1.1 Letras del Tesoro 
1.1.1. Características 
Las  Letras  del  Tesoro,  junto  con  los  Bonos  y  Obligaciones  del  Estado  son Valores  del 
Tesoro, esto es son productos de renta fija emitidos por el Tesoro Público. Los Valores 
del  Tesoro  cuentan  teóricamente  con  la  máxima  seguridad  ya  que  el  pago  de  sus 
intereses  y  su  amortización  están  garantizados  por  el  artículo  135  de  la  Constitución 
Española. 
Las Letras del Tesoro son valores emitidos al descuento o de rendimiento implícito que 
se representan  exclusivamente  mediante  anotaciones  en  cuenta.  Son  emitidos 
mediante subasta a un plazo de 3, 6, 9 y 12 meses. Se crearon en junio de 1987 cuando 
se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública. Su nominal actual es de 1.000 
€ y se pueden comprar desde 1.000 € o por múltiplos de esta cantidad. No obstante, su precio de compra es siempre inferior a este importe ya que las Letras del Tesoro son 
valores que se emiten al descuento. El inversor que adquiere esos valores puede obtener 
liquidez vendiéndolos en el mercado secundario de Deuda.  
Los  intereses  que  producen  las  Letras  del  Tesoro  son  iguales  a  la  diferencia  entre  el 
importe que se recibe en el momento de su venta o amortización y el importe pagado al comprarlas. Para su cálculo se utiliza la Ley de Capitalización Simple o, en su caso, la 
Ley de Capitalización Compuesta. (Véase el punto 1.1.3. para un mayor detalle sobre el 
cálculo de intereses). 

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1.1.2. Emisión por Subasta. 
Con carácter general, el Tesoro utiliza la subasta como procedimiento de emisión de sus 
instrumentos de Deuda pública en moneda nacional (en euros, desde el 1 de enero de 
1999). A principios de cada año, el Tesoro publica en el Boletín Oficial del Estado un calendario 
donde se establecen las fechas de celebración de las subastas de cada instrumento de 
Deuda  del  Estado,  así  como  las  fechas  de  presentación  de  peticiones,  liquidación  y 
entrega de los valores (véase www.tesoro.es). Las subastas ordinarias son aquellas que ...