valoracion del riesgo credito hipotecario

VALORACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO HIPOTECARIO A TRAVÉS
DE LA TEORÍA DE OPCIONES
(MODELO DE ROBERT MERTON 1974)

JOHANNA ANDREA CAMARGO CABEZAS
GIOVANNY MORENO BUITRAGO

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA
FACULTAD DE INGENIERÍA
PROGRAMA DE INGENIERÍA FINANCIERA
BOGOTÁ D.C.
2004

VALORACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO HIPOTECARIO A TRAVÉS
DE LA TEORÍA DE OPCIONES
(MODELO DE ROBERT MERTON 1974)JOHANNA ANDREA CAMARGO CABEZAS 9913605
GIOVANNY MORENO BUITRAGO 9913628

Trabajo de grado presentado como requisito para
optar al título de Ingeniero financiero

Director,
DR. PATRICK TISSOT RUIZ

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA
FACULTAD DE INGENIERÍA
PROGRAMA DE INGENIERÍA FINANCIERA
BOGOTÁ D.C.
2004

Nota de aceptación
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Firma del presidente del jurado

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Firma del jurado

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Firma del jurado

Bogotá D.C. Febrero 2004

A Dios, fortaleza y confianza
A nuestros padres y hermanas,constantes e incondicionales
A nuestros amigos, constructores de sueños
A nuestros compañeros, generadores de aportes
A nuestra Decana, comprometida y dispuesta
A nuestros Docentes, conocimiento y paciencia

AGRADECIMIENTOS

Este trabajo hace parte de la construcción de nuevos proyectos de la facultad de
ingeniería financiera, por ello agradecemos a todo el equipo de trabajo de la Dra.Elisa Piedrahita, quienes siempre estuvieron dispuestos a colaborar.
Al grupo de investigación, y al Prof. Miguel Angel Vargas, por los sólidos e
importantes aportes.
Al Prof. Carlos Soler que generó todas las expectativas en nosotros, ampliando el
horizonte de nuestros conocimientos.
Al Prof. Isaac Huertas y Leonardo Sampayo, por sus aportes y comentarios
oportunos.
Al Dr. Patrick TissotRuiz, por el compromiso emprendido, la colaboración y el
tiempo de dedicación.
A Elquin Alexis Huertas Ramírez, coordinador del departamento de estadística y
modelos de Colmena y Anyela Liliana Baéz Figueredo por su colaboración y
paciencia.
A nuestros padres, hermanas y amigos que nos entregaron su apoyo y
comprensión en los momentos más difíciles.
A nuestros compañeros, que generaronespacios para compartir conocimientos.
Y a esas personas que prefieren mantenerse en el anonimato y que
desinteresadamente contribuyeron al desarrollo de este proceso.

CONTENIDO
Pág
INTRODUCCIÓN

14

1.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

15

1.1

ANTECEDENTES

16

1.1.1 Asia.

17

1.1.2 Rusia.

18

1.1.3 México.

19

1.1.4 Brasil.

20

1.1.5 Argentina.

21

1.1.6Estados Unidos.

22

1.1.7 Colombia.

23

1.2

ENUNCIADO DEL PROBLEMA

35

1.3

JUSTIFICACIÓN

35

1.4

OBJETIVO

37

2.

MARCO REFERENCIAL

38

2.1

ESTADO DEL ARTE

38

2.2

MARCO CONCEPTUAL

47

2.2.1 Riesgo De Crédito.

48

2.2.2 La Teoría Del Riesgo.

50

2.2.3 Instrumentos Derivados.

54

3.

59

DISEÑO METODOLÓGICO

3.1HIPÓTESIS

59

3.2

VARIABLES Y OPERACIONALIZACIÓN

59

3.3

POBLACIÓN

60

3.4

DESCRIPCIÓN DE L A METODOLOGÍA

60

3.5

PROCEDIMIENTO

61

4.

MODELO DE ROBERT MERTON (1974)

62

5.

DESARROLLO DE LA INVESTIGACIÓN

66

5.1

ANÁLISIS DEL COMPORTAMIENTO DE CRÉDITOS BRP

68

5.1.1 Estandarización De Los Créditos Y Cálculo De Límites De
Confianza De Loan ToValue Para Créditos BRP.
5.2

69

EJECUCIÓN DE LA OPCIÓN PUT IMPLÍC ITA EN EL DEUDOR
CUANDO EL VALOR DEL ACTIVO ES INFERIOR A LA DEUDA

79

5.2.1 Comportamiento Del Valor De Los Activos Respecto A La Deuda

79

5.3

CÁLCULO DE LA PROBABILIDAD DE DEFAULT APLICACIÓN
DEL MÓDELO DE ROBERT MERTON (1974)

85

5.3.1 Resultados Para Créditos BRP.

87

5.3.2 Resultados Para Créditos...