Valoracion Empresas

EJERCICIO DE VALORACIÓN DE :











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Doctorado: Cuestiones Actuales en Dirección de Empresas.
Asignatura: Aspectos Económico-Financieros de la Valoración de Empresas en Mercados Competitivos.
Profesor: Catedrático D. Rafael Morales-Arce Macías.


Trabajo realizado por:Raúl Ballestero Pernil

ÍNDICE:

1. Resumen Ejecutivo Pág 3-4

2. Análisis del sector audiovisual en España Pág 5-22
2.1. Breve historia del sector audiovisual en España
2.2. Actuales operadores en el sector
2.2.1. Operadores terrestres
2.2.2 Cable, Satélite y Televisión Digital Terrestre
2.3. La televisión de pago
2.3.1. Comparativa con Europa
2..4. Últimasmodificaciones del marco regulatorio del sector
2.4.1. Las condiciones de la fusión
2.4.2. La ley de TDT
2.4.3. Plan de Reforma del Sector Audiovisual

3. La compañía: Sogecable Pág 23-31

3.1. Breve historia
3.2. Las claves del negocio
3.3. Cadena de valor
3.4. Análisis DAFO
3.5 Análisis económico-financiero

4. Valoración Pág 32-64

4.1. Metodología utilizada4.2. Principales consideraciones
4.3. Proyecciones financieras
4.3.1. Estimaciones para la Cuenta de Resultados
4.3.2. Estimaciones para el Balance
4.4. Valoración por descuento de flujos de caja
4.5. Análisis de sensibilidad
4.5.1 Escenario pesimista
4.5.2. Escenario optimista


5. La opción del canal en abierto Pág 65-69

5.1. Consideraciones previas
5.2.Valoración de la opción

6. Bibliografía Pág 70-71

7. Anexos Pág 72-84
Anexo 1. Balances y Cuentas de Resultados 2001-2004
Anexo 2. Balances y Cuentas de Resultados 2005-2010
Anexo 3. Las condiciones de la fusión digital





RESUMEN EJECUTIVO



Fundada en 1989, Sogecable es el operador líder de la televisión de pago en el mercado español,con 2,093 miles de abonados a 31 de diciembre de 2004, un 79% de los cuales estaba abonado a su oferta digital, y el otro 23% a las emisiones en analógico de Canal+.
A mediados de 2003 integró a su principal competidor Via Digital (grupo Telefónica). Sogecable está presente, además de en la televisión de pago, en la adquisición y gestión de derechos audiovisuales, la producción y distribución decanales, el marketing y gestión de abonados, televisión interactiva y nuevos negocios.

Con todo el análisis realizado a lo largo de este trabajo: del sector, la competencia, la regulación y de la propia compañía, se ha intentado tener un conocimiento en profundidad de todas las variables que debemos tener en cuenta para realizar adecuadamente las proyecciones financieras que se detallan en elapartado 4.

En función de esas proyecciones financieras obtenemos un valor de la acción de la compañía para el escenario más probable de 34,8 euros por acción. Ese escenario es en mi opinión, bastante realista e incluso algo “conservador” en algunas de las hipótesis realizadas. Dado que la acción de la compañía está cotizando en niveles de los 30 euros, si tuviera que darla, mi recomendaciónsería sin duda comprar acciones de Sogecable ya que a mi entender tienen un potencial de revalorización en el corto y medio plazo.

Por otra parte, se ha realizado también un análisis de sensibilidad en función de distintas hipótesis para las variables más importantes en el modelo de negocio de Sogecable, obteniendo un valor de la acción de 27,0 euros en el escenario más desfavorable y de 42,9 eurosen el escenario más favorable. Esto reafirma la recomendación anterior ya que como vemos las potenciales pérdidas por acción caso de covertirse en realidad el escenario pesimista serían de unos 3 euros por acción, mientras que en caso contrario la “plusvalía” sería de más de 12 euros por acción.

Finalmente hay que destacar que estamos hablando de un sector que está en plena transformación...