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Documentos de Investigación Aplicada

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ESTRATEGIAS
DE PORTAFOLIO

TASA LIBRE DE RIESGO Y PRIMA POR
RIESGO DE MERCADO EN EL MODELO
CAPM
Una aproximación para el mercado peruano

Aldo Fuertes Anaya
Gerente General
Popular S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Gustavo Inouye Arévalo
Gerente de Operaciones y Estudios
Popular S.A. Sociedad Administradora de Fondos deInversión

Noviembre 2006
1ra revisión : mayo 2007

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TASA LIBRE DE RIESGO Y PRIMA POR RIESGO DE MERCADO EN EL
MODELO CAPM
Una aproximación para el mercado peruano

Aldo Fuertes Anaya
Gerente General
Popular S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Gustavo Inouye Arévalo
Gerente de Operaciones y Estudios
Popular S.A. Sociedad Administradora de Fondos de InversiónNoviembre 2006
1ra revisión: mayo 2007

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Aldo Fuertes Anaya
Egresado del Programa de Alta Dirección - MIF del INCAE Business School y del Programa
Internacional de Alta Dirección de la Universidad Adolfo Ibáñez. Maestrando del programa MBA de la
Escuela de Postgrado de la Universidad San Ignacio de Loyola. Graduado en Administración y Finanzas
en la Universidad Peruana de CienciasAplicadas (UPC).

Gustavo Inouye Arévalo
M.Sc en Finanzas (Magíster en Finanzas) por la Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas de la
Universidad de Chile, PADE en Finanzas Corporativas por ESAN. Graduado en Administración y
Finanzas en la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC).

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Presentación
Si bien el desarrollo del mercado de capitales se logra con un marcoregulatorio cada
vez más claro y ágil, alineado con la dinámica del mercado, el incremento del número
de participantes del mismo y de operaciones que se realicen, éste debe ir acompañado
de prácticas cada vez más transparentes y, por el lado del análisis, tratamientos
técnicamente rigurosos para el momento de la toma de decisión de inversión.
Es en este marco en el que se presenta este primerworking paper en el que participaron
también junto a los autores, consultores en finanzas, el cual aborda un tema muy
importante en el proceso de valorización de empresas; proceso cuyo resultado tiene un
impacto directo en las decisiones de inversionistas particulares, minoritarios o
mayoritarios y, de ser el caso, en fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos de
inversión, fondos mutuos,entre otros inversionistas institucionales.
La definición técnicamente rigurosa del costo de oportunidad de capital es un paso
previo para la definición de la tasa de descuento de los flujos de caja futuros. El modelo
más utilizado a nivel internacional y local para esto es el Capital Asset Pricing Model
(CAPM). La definición de características de las variables de este modelo así como ladeterminación de los valores para éstas ha sido ampliamente discutida en numerosos
papers y documentos de investigación. En nuestro país, tanto los ajustes a la aplicación
de este modelo como la definición de los valores de las variables del mismo reciben
tratamientos bastante divergentes lo cual hace necesario definir un tratamiento técnico y
riguroso de este tema.
Con este primer working paper,los autores esperan contribuir a la toma de decisiones
de inversión cada vez más informada así como al debate técnico y académico de la
definición de los valores de dos importantes variables del modelo CAPM en general y
en su aplicación particular para el Perú, aportando con esto al desarrollo de la discusión
sobre temas relevantes y de fondo para nuestro mercado de capitales.

César FuentesCruz, Ph.D.
Presidente del Directorio
Popular S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

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TASA LIBRE DE RIESGO Y PRIMA POR RIESGO DE MERCADO EN EL
MODELO CAPM
Una aproximación para el mercado peruano

Aldo Fuertes Anaya
Gerente General
Popular S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Gustavo Inouye Arévalo
Gerente de Operaciones y Estudios
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