VALUACION DE ACTIVOS FINANCIEROS Riesgo y Rendimiento

ACTIVOS FINANCIEROS:
VALUACION Y RIESGO

Rendimiento de un activo
• Es la ganancia o pérdida total que experimenta el
propietario de una inversión en un periodo de
tiempo específico.
• Se obtiene como el cambio en el valor del activo
más cualquier distribución de efectivo durante el
periodo entre el valor de la inversión al inicio del
periodo.

Tasa de rendimiento de un
activo
Pt  Pt  1  Ctkt 
Pt  1
• Donde:
• k t = Tasa de rendimiento esperada
• Pt = Precio del activo en el momento t
• Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
• Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el periodo

Ejemplo:
• Un activo vale a principio de año $20.000. Al finalizar el
año se espera que tenga un valor de mercado de
$21.500 y que produzca efectivo por $800.
• Su tasa de rendimiento es:

$21.500 $20.000  $800
kt 
11,5%
$20.000
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Rendimiento de un activo:
ejercicio
• Una acción vale el 1o. de enero del
2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene un
valor de $19.4 y que ganó $0.8 como
dividendos.
• ¿Cuál es su tasa de rendimiento anual?

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VALUACION:
• Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un
activo para determinar suvalor.
• Influyen en el valor del activo tres factores principales:

• Flujos de efectivo
• Momento en que ocurren los flujos
• Rendimiento requerido (en función del
riesgo)

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VALUACION Y RIESGO DE
BONOS
• Los bonos representan valores de deuda a plazo
emitidos por el gobierno u otra entidad publica o
privada.
• El emisor del bono está en la obligación de hacer
pagosperiódicos de intereses (pago de cupones) y
el valor par (principal) al vencimiento.

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MODELO BASICO DE
VALUACION
• El valor de cualquier activo es el valor presente de
todos los flujos de efectivo futuros que se espera
proporcione durante el periodo de tiempo
relevante.
• Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados usandoun rendimiento requerido acorde con el riesgo del
activo.

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FEn
FE1
FE2
Vo 

 ... 
2
n
(1  k ) (1  k )
(1  k )
• Donde:
• Vo : Valor del activo en el momento 0
• FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
• k : Rendimiento requerido (tasa de descuento)
• n : Numero de periodos relevantes

Ejemplo:
• Un bono de $1000 paga un cupón de 10% anual de
intereses aun plazo de 10 años.
• Usando la tasa de descuento k = 10%:

100
100
100  1000
Vo 

 ... 
1000
2
10
(1  0,1) (1  0,1)
(1  0,1)

¿Qué pasa si varia k ?
• Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
• Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
• Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de
interés del cupón, el valor de la obligación será menor
que su valor nominal, y se dice que se vende con undescuento.
• Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al
valor de premio (o por arriba del valor a la par).

Valor del bono y los
rendimientos requeridos

Cambios en el tiempo de
vencimiento
Rendimiento requerido
Tiempo de
vencimiento
(n)
10

8%

10%

12%

$
$ 1000,00 $ 887,00
1134,20

8

1114,70

1000,00

900,65

3

1051,70

1000,00

951,96

Tiempo de vencimiento y
valores del bono

• Unbono de $10000 paga una tasa cupón
de 11% anual, con vencimiento en 4 años.
La tasa de rendimiento requerido por los
inversionistas es 11%.
• ¿Cuál es el valor presente del bono?
• Si la tasa requerida fuera de 14%, ¿Cuál
sería su valor?
• ¿Cuál sería su valor si fuera un bono cero
cupón, con k = 11%?

Explicación de los
movimientos de los precios
de los bonos

• El precio de un bono refleja elvalor presente
de los flujos de efectivo futuros con base en
la tasa de rendimiento requerida (k ).
• Esta tasa de rendimiento requerida depende
principalmente de dos factores:
• La tasa libre de riesgo
• La prima de riesgo del bono

Sensibilidad del precio de los
bonos a los movimientos en las
tasas de interés
• Elasticidad del precio de los bonos:
• Mide el cambio porcentual en el precio del...