Van Y Tir

Técnicas de evaluación de proyectos de
inversión

Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar

Para una lectura detallada ver:
López Dumrauf, Guillermo: Cálculo Financiero Aplicado, un enfoque profesional(La Ley, 2003)
L. Dumrauf: Finanzas Corporativas (Grupo Guía, 2003)
La presentación puede encontrarse en:
www.dumraufnet.com.ar

Copyright © 2003 by Dr. Guillermo LópezDumrauf
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Indice

Tasas de
rendimientocontable

! ROI
! ROA
! Otros

! Pay back
Período de recupero

! Discounted Pay back

! VAN
Contemplan valor tiempo
del dinero

! TIR
! TIRM
! Indice de rentabilidad

Tasa de rendimiento contable - críticas

En los ejemplos que veremos se supone siempre
que los proyectos se financian totalmente con
capital propio.
Los proyectos siempre deben evaluarse
prescindiendo de la formaen que son
financiados, para establecer su propio mérito.
En todos los ejemplos, se asume que el costo del
capital es un dato.

Tasas de rendimiento contable
Hasta 1950 se utilizaron medidas de rendimiento
contable que se basaban en los datos proporcionados
por la contabilidad (estado de resultados y balances
proyectados)
En función de esos datos, luego se calculaban tasas derendimiento contables del tipo “utilidad neta/inversión”
o alguna otra medida similar, como el retorno sobre la
inversión (ROI) o el retorno sobre los activos (ROA).
En general, relacionaban alguna categoría del estado
de resultados con otra obtenida del balance. A
continuación siguen algunos ejemplos.
Para una explicación detallada sobre el ROI el ROIC y el ROA puede consultar Finanzas Corporativas(Grupo Guía, 2003)

Tasa de rendimiento contable
Los proyectos A, B y C tienen una inversión inicial idéntica
de $ 6.000 y depreciación en línea recta durante 3 años, sin
valor de recupero:
PROYECTO

Año 1

Año 2

Año 3

TOTAL

Proyecto A
Cash Flow
Ut. Neta

4.000
2.000

3.000
1.000

2.000
0

9.000
3.000

Proyecto B
Cash Flow
Ut. Neta

2.000
0

3.000
1.0004.000
2.000

9.000
3.000

Proyecto C
Cash Flow
Ut. neta

3.000
1.000

3.000
1.000

3.000
1.000

9.000
3.000

Tasa de rendimiento contable

Mientras la tasa de rendimiento contable es igual en los
tres proyectos...
Ut. Neta promedio =
Activo neto promedio

1000
3000

= 33,33 %

El proyecto A es mejor que el B debido a que su flujo de
fondos se genera antes, yC es preferible a B por la misma
razón.

Tasa de rendimiento contable - críticas

• No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero
• Sufre el efecto de las distorsiones contables
(métodos de valuación de activos y
reconocimiento de resultados)

Pay back (período de recupero)
Ejemplo : Suponga un proyecto A con el siguiente flujo
de fondos:
Proyecto
A

Año 0
-600

Año 1
100Año 2
200

Año 3
200

Año 4
200

El pay back es 3,5 años, puesto que el flujo de fondos
demora 3 períodos en acumular el monto de la inversión
original.Suponga que cuenta con un proyecto B,
alternativo al proyecto A y que presenta el siguiente flujo
de fondos:
Proyecto
B

Año 0
-600

Año 1
150

Año 2
150

Año 3
150

Año 4
150

Año 5
150

Año 6
150

Pay back -críticas

• No mide rentabilidad, sino cuánto se demora
en recuperar la inversión
• No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero
• No considera el flujo de fondos posterior al
recupero de la inversión

Discounted Pay back

Período
1
2
3
4
5

Cash
flow
150
150
150
150
150

(600-578.4) = 0,255
150/(1,10)6

Factor de
Valor
descuento presente
0,909
0,8264
0,7513...