VAN Y TIR

Evaluación de
Proyectos

WALTER AGUIRRE ABUHADBA

Ingeniero Economista

Gráfico 1: Representación
económica de un proyecto

PRESTAMO

INGRESOS OPERACION
COSTOS OPERACION

INVERSION

SERVICIO DEUDA

NOTAS:
N = vida útil del proyecto
Rojo = flujo económico

n

Evaluación de Proyectos
• 1. Evaluación Privada de Proyectos

• 2. Evaluación Social de Proyectos

1. Evaluación privada de
proyectos
•Es la que se efectúa desde el punto de vista del
inversionista
• Supone que la ganancia es el único interés del inversionista
• Los presupuestos se elaboran a precios de mercado
• Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de
interés (costo del capital) que puede obtener o que puede
pagar por esos fondos
• Comprende la:

– Evaluación económica
– Evaluación financiera

Evaluacióneconómica
• Mide la rentabilidad del proyecto sin importar
la estructura de financiamiento (se asume
que todo que todo el capital es “propio”)
• Supone que todas las compras y las ventas
son al contado riguroso

Evaluación financiera
• Contempla todos los flujos financieros del
proyecto, distinguiendo entre capital “propio” y
“prestado”.
• Permite determinar la “capacidad financiera” del
proyecto
• Mide larentabilidad del capital “propio” invertido

Gráfico 2 : Estructura de los Flujos de
Caja
FLUJO DE
INVERSION
LIQUIDACION

Evaluación
Económica
Evaluación
Financiera

FLUJO DE FONDOS
ECONOMICO
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
OPERATIVO

FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO

Evaluación
Fuente de
Financiamiento

Criterios de rentabilidad usados en
evaluación de proyectos
• Valor ActualNeto (VAN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Ratio Beneficio Costo (B/C)
• Valor Anual Equivalente (VAE)
• Costo Anual Equivalente (CAE)
• Período de Recuperación del Capital (PR)

Valor Actual Neto (VAN)
• Es el valor actual de los beneficios netos que genera el
proyecto durante toda su vida
• Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE
DESCUENTO que representa el “costo de oportunidad”del
capital (COK)
• Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el
inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de
colocar su dinero en una actividad que le reditúe una
rentabilidad equivalente a la tasa de descuento
• Su valor depende del tiempo

Fórmula para el cálculo del VAN
n

VAN =
t=1

Bt - Ct
(1+i)^t

Io

Donde:
Bt :

Beneficios del período t

Ct :

Costos del período t

i :
Io:

Tasa de descuento
Inversión inicial

n : Vida útil del proyecto

Cálculo del VAN


Si suponemos una tasa de descuento privada del 14%, el
resultado sería:

VAN 

10,000
4,700
3,850
2,350
1,850




114 .02
0
1
2
3
4
(1  0.14) (1  0.14) (1  0.14) (1  0.14) (1  0.14)

Interpretación del VAN
• VAN> 0; se recomienda pasar a la siguiente
etapa del proyecto
• VAN = 0; es indiferenterealizar la inversión
• VAN < 0; se recomienda desecharlo o
postergarlo

Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Es una tasa porcentual que indica la
rentabilidad promedio anual que genera el
capital que permanece invertido en el proyecto
• También se define como la tasa de descuento
que hace que el VAN = 0
• Su valor no depende del tiempo
• Representa el máximo costo que el
inversionista podría pagar porel capital
prestado

Gráfico 3 : Representación gráfica de la
TIR
VAN (S/)
3
2
1

TIR

0
10

20

30

40

50

T.D. (%)

Criterios de decisión de la TIR
• TIR > COK se recomienda pasar a la siguiente
etapa
• TIR = COK es indiferente invertir
• TIR < COK se recomienda su rechazo o
postergación

Ventajas y desventajas de la TIR
• Ventaja : Brinda un coeficiente de rentabilidad
comprensible yfacilmente comparable
• Desventajas
• No es apropiado aplicar a proyectos
mutuamente excluyentes, si tienen distinta
duración o diferente distribución de beneficios
• Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR
porque matematicamente pueden darse
diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0

Diferencia TIRE vs TIRF
EJEMPLO : ESTUDIO DE CASO “EL GAVILAN”
INVERSION TOTAL : S/. 113,818
PRESTAMO : S/....