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CASO DE DECISIÓN LUFTHANSA
Era el 14 de febrero de 1986 y Herr Heinz Ruhnau, presidente de Lufthansa al consejo. La tarea del consejo era determinar si debían despedirlo. Herr Ruhnau ya había sido llamado frente al ministro de transportes alemán para explicar su supuesto manejo especulativo de la exposición de Lufthansa en la compra de aviones Boeing.
En enero de 1985, Lufthansa, bajo lapresidencia, de Herr Heinz Ruhnau, compró veinte aviones jet 737 de Boeing (E. U.). El precio acordado fue de US$ 500.000000, pagaderos en dólares estadounidenses contra la entrega de los aviones en un año (enero de 1986). El dólar estadounidense había estado subiendo constante y rápidamente desde 1980, y andaba en DM 3.2/US$ en enero de 1985. Si el dólar continuaba subiendo, el costo de los avionespara Lufthansa subiría mucho para el momento de pagarlos.
Herr Ruhnau tenía su punto de vista o expectativas referentes a la dirección del tipo de cambio. Como muchos otros entonces, creía que el dólar había subido tanto, como iba a hacerlo, y que caería para cuando llegara enero de 1986. Pero, no era su dinero para apostar con él. Llegó a un acuerdo. Cubrió la mitad de la exposición (US$250.000.000) a un tipo de DM 3,2/US$ y dejó la mitad restante sin cubrir (US$ 250.000.000).

Valoración de las alternativas de coberturas
Lufthansa y Herr Ruhnau tenían las mismas alternativas de cobertura básicas disponibles para todas las empresas:
1.- Permanecer descubierto;
2.- Cubrir la exposición completa con contratos a plazo;
3.- Cubrir una parte de la exposición, dejando el resto sincubrir;
4.- Cubrir la exposición con opciones de divisas;
5.- Obtener dólares ahora y mantenerlos hasta que se deba efectuar el pago.
Aunque el gasto final para cada una de las alternativas no podía conocerse de antemano, podía simularse el resultado de cada una de ellas para un rango de tipos de cambio finales potenciales. La presentación 1 muestra el costo final neto de las primeras cuatroalternativas para una amplia gama de tipos de cambio al contado potenciales para el final del periodo (enero de 1986).
Por supuesto que uno de los métodos comunes para cubrir una exposición cambiaría para las empresas, que no implica el uso de contratos financieros a plazo u opciones, de efectivo. Lufthansa sí tenía entradas en dólares estadounidenses con base regular debido a las compras de boletosde avión en Estados Unidos. Aunque Herr Ruhnau consideró brevemente igualar estos flujos de entrada de efectivo denominados en dólares estadounidenses contra la salida de dólares hacia Boeing, la magnitud de la desigualdad era evidente. Lufthansa no recibía cerca de US$500 millones al año de utilidades, ni siquiera durante un período de varios años, para el caso.

1. Permanecer descubiertosPermanecer descubiertos es el enfoque de riesgo máximo. Por consiguiente, representa los mayores beneficios potenciales (si el dólar se debilita frente al marco alemán) y los mayores costos potenciales (si el dólar continúa fortaleciéndose frente al marco alemán). Si el tipo de cambio cayera a DM 2,2/US$ para enero de 1986, la compra de los Boeing 737 sólo costaría DM 1,100 millones. Claro que siel dólar seguía apreciándose, llegando tal vez a DM 4,0/US$ para 1986, el costo total sería de DM 2,000 millones. El riesgo de la postura descubierta se muestra entonces como la línea de valor que tiene la pendiente acentuada (cubre la distancia vertical más amplia) en la presentación 1.
Ëste es evidentemente un enorme nivel de riesgo para que una empresa lo asuma. Muchas empresas consideran quela decisión de dejar una gran exposición descubierta durante un período muy largo de tiempo no es otra cosa que especular con la moneda.

2. Cobertura completa a plazo
Si Lufthansa tuviera mucha aversión al riesgo y deseara eliminar completamente su exposición por moneda, podría comprar contratos a plazo de dólares estadounidenses para la cantidad completa. Esto hubiese asegurado un tipo de...