Wray Sobre Minsky

is de25/10/12
inestabilidad f inanciera’: más sobre el enf oque de Hy man Minsky . Rand…

El desarrollo de la ‘hipótesis de inestabilidad
financiera’: más sobre el enfoque de Hyman
Minsky
Randall Wray · · · · ·
16/04/12

Desde que Paul Krugman desató una acalorada discusión sobre los puntos de vista
de Minsky respecto a los bancos, y debido a que el “Congreso Minsky” anual
patrocinadoconjuntamente por la Fundación Ford y el Instituto de Economía Levy
comienza esta mañana, he pensado que sería útil incluir un par de correos
exponiendo a qué se refería Minsky. Esta primera parte entrará en detalle en su labor
más temprana sobre lo que condujo al desarrollo de su famosa “hipótesis de
inestabilidad financiera”.

Primeras aportaciones de Minsky
En sus publicaciones de la década de 1950 yhasta mediados de los 60, Minsky
desarrolló gradualmente su análisis de los ciclos. En primer lugar, argumentó que las
instituciones importan y, en particular, las instituciones financieras. Se trataba de una
reacción contra el creciente dominio de una particular versión de la economía
keynesiana bien representada en el modelo ISLM.[1] Si bien Minsky había estudiado
con Alvin Hansen en Harvard,prefirió el detalle institucional de Henry Simons en
Chicago. El enfoque abiertamente simplista de la macroeconomía enterraba la
macroeconomía tras la curva LM; por ende, debido a que el análisis ISLM se refería
sólo al punto único de equilibrio, no podía decir nada sobre la dinámica de la
economía de un mundo real. Por estas razones, Minsky estaba más interesado en el
modelo multiplicador-aceleradorque permitiera la posibilidad de un crecimiento
explosivo. En algunos de sus primeros trabajos, añadía techos y suelos
institucionales para producir una serie de resultados, entre ellos un crecimiento
regular, ciclos, auges, y largas depresiones. Volvió en última instancia a estos
modelos en algunos de sus últimos trabajos escritos en el instituto Levy. Queda claro,
sin embargo, que los resultadosde esos análisis tuvieron su papel en su
argumentación de que el New Deal y los acuerdos institucionales de postguerra
constreñían la inherente inestabilidad del moderno capitalismo, produciendo una
apariencia de estabilidad.
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Al mismo tiempo, examinaba la innovaciónfinanciera, sosteniendo que la normal
búsqueda de beneficios subvertía continuamente los intentos de las autoridades de
limitar el crecimiento de la oferta monetaria. Esta es una de las razones principales
por las que rechazaba la presunción de la curva LM de una oferta monetaria fija.
Desde luego, la moderación del banco central induciría innovaciones para garantizar
que nunca siguiera una reglade tasa de crecimiento, tal como la propagada durante
décadas por Milton Friedman. Estas innovaciones también dilatarían la liquidez de
forma que volverían al sistema más vulnerable a los trastornos. Si el banco central
intervenía como prestamista de último recurso, validaría la innovación, asegurando que
persistiera. El primer trabajo importante de Minsky en 1957 examinaba la creación delmercado de fondos Fed, mostrando de qué modo permitía al sistema bancario
economizar reservas de modo que
convirtiera en endógena la oferta monetaria. La
primera prueba seria se registró en 1966 en el mercado de bonos muni, y la segunda
en 1970 con la presión sobre los efectos negociables—, pero cada una de ellas se
resolvió gracias a una pronta actuación de los bancos centrales. Así, mientras elperiodo de la primera postguerra fue buen ejemplo de un sistema financiero
“condicionalmente coherente”, con poca deuda privada y un enorme volumen heredado
de deuda federal (de la Segunda Guerra mundial), las innovaciones que buscaban
beneficios volverían las constricciones institucionales menos vinculantes. Las crisis
financieras se harían más frecuentes y más graves, poniendo a prueba la capacidad...