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Lectura 1-1

ECONOMICS FOCUS

Economics focus

Un modelo que funciona
11 de agosto de 2005

¿Existe un exceso de ahorro o de liquidez en el mundo?
Cuando el editor de Economía de The Economist estudiaba Macroeconomía en los 70, el modelo básico para entender los cambios en la demanda
era el denominado modelo IS-LM, inventado por Sir John Hicks en 1937 como
una interpretación de la“Teoría General”. Recientemente el modelo ha pasado
de moda, descartado por demasiado simple. Es una pena, no sólo porque el
modelo parece hoy más relevante que nunca, sino porque arroja luz sobre la
razón por la que los rendimientos de los bonos son tan bajos.

La Reserva Federal de EEUU ha elevado otra vez los tipos de interés de
corto plazo esta semana, hasta el 3,5 %, su décima subida desdejunio de 2004.
Sin embargo, los tipos de interés de largo plazo han caído hasta valores
históricamente bajos desde entonces. Ciertamente, en todas partes del mundo
los rendimientos de los bonos son inusualmente bajos. La explicación más
popular es que existe un empacho global de ahorro, que es el que ha llevado a
los rendimientos tan abajo. Sin embargo, aunque en algunas partes del mundo,especialmente Asia, puede que se esté ahorrando más de lo necesario, no es tan
obvio que en el mundo en su conjunto esté pasando lo mismo. En los dos
últimos años, la tasa de ahorro sobre el Producto Interior está aumentando,
pero también la de la Inversión. Por definición, el ahorro y la inversión
agregados deben ser iguales; lo que realmente importa son las tasas de ahorro e
inversión ex anteo deseadas, que son precisamente las que han causado la
reducción del rendimiento de los bonos. Una explicación alternativa, que es la
preferida por algunos economistas, es que el precio de los bonos, como el del
resto de los activos, ha sido empujado al alza por el exceso de liquidez (por lo
que los rendimientos porcentuales han sido forzados a bajar).
El modelo IS-LM nos ayuda a entenderestas dos teorías opuestas.
Aunque fue originalmente diseñado para una economía cerrada, puede
aplicarse hoy en día para la economía global. Su principal virtud es que aúna la
parte real y la parte financiera de la economía. La curva IS (inversión/ahorro)
representa el equilibrio en el mercado de bienes, mostrando las combinaciones
de producción agregada y tipo de interés a las que el ahorro yla inversión se
igualan por lo que también lo hacen la demanda y la oferta agregada de bienes.
La curva IS es decreciente porque un tipo de interés más alto reduce el gasto y
ello el nivel de producción para el que la demanda y la oferta agregadas se
igualan.
La curva LM (Liquidez/Dinero) representa el equilibrio en el mercado de
dinero, mostrando las combinaciones de producción agregada ytipo de interés
para las que la demanda de dinero en lugar de activos que renten interés, es
decir bonos, iguala a la oferta de dinero. Esta curva tiene pendiente positiva
porque un aumento de la producción aumenta la demanda de dinero por lo que
el tipo de interés que iguala oferta y demanda debe crecer. (Un aumento del
tipo de interés reduce la demanda de dinero porque aumenta el coste deposeer
activos sin tipo de interés).
El punto en el que se cortan las dos curvas es la única combinación de
producción y tipo de interés donde tanto el mercado de bienes como el de
dinero están en equilibrio. Demasiados comentarios económicos parecen asumir
que la curva IS (es decir, la igualdad entre el ahorro y la inversión)es capaz de
determinar por sí sola los rendimientos de los bonos.Pero éstos dependen
también de la curva LM, que representa, efectivamente, la elección entre
mantener dinero o bonos.

Leyendo entre líneas
El gráfico de la izquierda representa la economía en equilibrio con un
tipo de interés r1 y producción Y1. Si el ahorro deseado crece relativamente
respecto a la inversión (esto es, si hay un exceso de ahorro), la curva IS se
desplaza hacia la...