A Latina

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R E V I STA

PA L A B R A S C L A V E

C re c im iento ec onóm ic o
C o n dic iones ec onóm ic as
Po l ític a ec onóm ic a

c e pa l

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ABRIL

2010

América Latina, del auge a la crisis:
desafíos de política macroeconómica

Po l ític a m onetar ia
Po l ític a financ ier a

Osvaldo Kacef y Rafael López-Monti

C ri s is ec onóm ic a
Mac r oec onom ía
E s tabilizac ión ec onóm ic a
A méric a La tina

E

n este artículo se analiza la más reciente etapa de crecimiento

registrada en América Latina entre 2003 y fines de 2008, y cómo las
distintas políticas aplicadas en este período permitieron disminuir la
vulnerabilidad y enfrentar la crisis internacional con un mayor espacio
macroeconómico en relación con otros episodios de perturbaciones. A
su vez, se hace un breve recuento de lasprincipales medidas de política
contracíclicas en materia fiscal, monetaria, financiera y cambiaria que
se aplicaron en las economías de la región para disminuir y revertir los
efectos de la crisis. Finalmente, se plantean los desafíos de la política
macro en la región más allá de la coyuntura.

Osvaldo Kacef
Director, División de Desarrollo
Económico, cepal

✒✒ osvaldo.kacef@cepal.org
RafaelLópez-Monti
Economista, División de Desarrollo
Económico, cepal

✒✒ rafael.lopez-monti@cepal.org

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ABRIL

2010

I
Introducción
América Latina experimentó seis años consecutivos de
crecimiento desde 2003 hasta fines de 2008, fenómeno
que por su intensidad, duración y características no
tiene precedentes en la historia económica de la región.
Durante este período deexpansión, que alcanzó a casi
todos las economías de la región, el producto regional
creció a una tasa promedio anual de 4,8%, acumulando
un crecimiento del producto interno bruto (pib) por
habitante del 22,1%, equivalente a un 3,4% anual.
La reciente crisis internacional marca el fin de este
período de crecimiento y pone de relieve la necesidad
de hacer un balance de él, así como de evaluar laforma
que adoptó la transmisión de la crisis a las economías
de América Latina y analizar su repercusión en una
región que estaba mejor preparada que en otras crisis
en el pasado, planteando por último algunos desafíos

que enfrenta la política macroeconómica más allá de
la crisis.
Con el objetivo de abordar estos temas, el artículo
se estructura de la siguiente manera: en la sección II se
analizanlos principales rasgos que caracterizaron al
período de crecimiento comprendido entre 2003 y 2008
en los países de América Latina, así como también los
aportes de la política macroeconómica a la reducción de
la vulnerabilidad de la región. En la sección III se estudian
los principales canales de transmisión de la crisis internacional a las economías latinoamericanas, mientras que en
la sección IVse examina el espacio macro para enfrentar
la crisis y las medidas tomadas tanto en materia fiscal
como monetaria, financiera y cambiaria. Finalmente, y a
manera de conclusión, se plantean algunos de los desafíos
de la política macroeconómica en el largo plazo.

II
Principales características
de la fase de crecimiento, 2003-2008
Se trata sin duda de un período sin precedentes en la
historiaeconómica de la región, no solo por el hecho
de que el pib por habitante creció de manera sostenida
por sobre un 3% anual, lo que no había ocurrido en los
últimos 40 años, sino porque este crecimiento fue acompañado de un mejoramiento cuantitativo y cualitativo de
las variables macroeconómicas fundamentales. Por una
parte, se registró un superávit en la cuenta corriente de
la balanza de pagos queresponde, en gran medida, a la
recuperación que tuvieron los términos de intercambio
(sobre todo en América del Sur) y al crecimiento de las
remesas de los trabajadores emigrados (en México y
especialmente en Centroamérica). El aumento del ingreso nacional disponible, por sobre el crecimiento del

consumo, permitió el incremento del ahorro nacional y
la financiación de la inversión. El superávit...