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Dirección de Análisis

INDRA

bsanalisis.com

Cierre (13/10/11)
INFORMACIÓN CLAVE

SITUACION ACTUAL:
Indra es el líder de mercado de T.I. en España con una
cuota de mercado de aproximadamente el 14% por
delante de IBM (11%) y Accenture (8,9%). IDR
desarrolla sus actividades tanto en Tecnologías de la
información como en Defensa. En particular los
mercados verticales a los que dirige su oferta yel
porcentaje sobre el total de ingresos del Grupo en
1S’11 serán: Transporte y Tráfico (23%), Telecom y
Media (16%), A.A.P.P y Sanidad (14%), Servicios
financieros (15%), Energía e Industria (14%) y
Defensa (18%). Por segmentos de negocio,
Soluciones aporta el 72% del total de los ingresos y el
resto Servicios. Por áreas geográficas, España
continúa siendo el mercado principal (58% del total
delos ingresos vs 61% en 2012 y 64% en 2009).

Reuters / Bloomberg:

ESTRATEGIA:

EBITDA

El resultado de la estrategia seguida en el pasado por
IDR (crecimiento orgánico y adquisiciones) había
llevado a un crecimiento a doble dígito en Rdos.
(aunque dado el entorno económico no se ha
cumplido en el 2009/2010 ni lo está haciendo en
2011e). El foco de IDR actualmente está en
desarrollar nuevos vectoresde crecimiento tanto en
áreas geográficas como en segmentos de demanda y
clientes globales. El crecimiento en mercados
internacionales continúa siendo clave (+8,9% vs -2,7%
España según nuestras estimaciones en 2011e). No
descartamos en el futuro nuevas compras de menor
tamaño que le lleven a reforzar su actividad tanto por
mercados verticales como por áreas geográficas y
clientes. Aunquepensamos que en el corto plazo el
foco va a estar en la integración de Galyleo y Politec.
Dada su política prudente en adquisiciones, el riesgo
de reinversión es limitado.

11,46 euros/acc.
IDR MC/IDR SM

Cap. Bursatil / EV

1.880 M / 2.158 M

# acciones:

164,3 M

12M Max/Min:

15,80/10,04

Perf. Rel. IBEX 35 (1,3,6 meses):

-11.2%/-3.5%/-2.7%

Vol. medio acc. M Eur/M Acc.

23,7/1,755

Beta (5años)0,56

Free-float:
59,3%
Accionistas Principales
Cajamadrid (Bankia) 20%, Corp. Financiera Alba 10%, Casa
Grande de Cartagena 5,00%, Cajastur (Banco Base) 5%, Fidelity
11,031%.

BS(e)

2010

2011e

2012e

Ventas Totales

2.557

2.609

2.701

1,7%

2,0%

3,5%

327

317

323

0,0%

-3,1%

1,8%

12,8%

12,2%

12,0%

252

274

279

-11,7%

8,7%

1,7%

9,9%

10,5%

10,3%

189

190

193

-3,6%

1,0%

1,4%2010

2011e

2012e

1,15

1,16

1,18

-3,6%

1,0%

1,4%

Crec. %
Crec. %
Margen EBITDA
EBIT
Crec. %
Margen EBIT
BDI
Crec. %

x ACC.
BPA
Crec. %
BPA Ajustado
Crec. %
DPA
Crec. %
CFPA
Crec. %

1,16

1,18

-11,8%

1,4%

0,66

0,65

0,66

-0,3%

-0,7%

1,4%

1,40

1,43

1,45

-4,2%

1,9%

1,6%

6,03

6,53

7,06

RATIOS

2010

2011e

2012e

ÚLTIMOS RESULTADOS:

PER

9,98x

9,88x

9,74x

Rdos. 1S’11:Ventas: 1.354 M euros (+1,9% vs +1,4%
BS(e) y +2,2% consenso); EBIT: 141,7 M euros
(+5,8% vs +5,6% BS(e) y +6,3% consenso); y BDI:
105,3 M euros (+4,2% vs +0,7% BS(e) y +1,8%
consenso). Rdos. mejores de lo esperado por nosotros
aunque algo peor que el consenso. Fuerte incremento
de la deuda neta hasta los 343,8 M euros vs 221,8 M
euros en 1S'10 que incluyó ya el desembolso por
importe de 43 M eurosde las inversiones realizadas
en X-Sat y Galyleo. Con estos Rdos. reiteraron sus
objetivos (que no incluyen las recientes adquisiciones
de Galyleo en Italia y Politec en Brasil): crecimiento
de las ventas superior al +2% impulsado por los
mercados
internacionales
(vs
+2%
BS(e)),
contratación algo superior a la de 2010 y mayor a la
de las ventas del año y un margen EBIT de al menos
el 10,5% (enlínea con nuestras estimaciones).

PER Ajustado

8,72x

9,88x

9,74x

PCF

8,18x

8,03x

7,90x

FACTORES DETERMINANTES:
Evolución de precios y de la inversión en T.I. Salud de
las finanzas públicas. Capacidad de innovación y éxito
de las soluciones propias (nuevos catalizadores de
demanda). Evolución tasas de utilización de personal.
La expansión internacional es crítica en el momento
actual....