m todos valoraci n de empresas

Introducción
La necesidad de valorar las empresas es cada día más necesaria debido fundamentalmente al
aumento de fusiones y adquisiciones de los últimos años. Se puede definir la valoración de la
empresa como el proceso mediante el cual se busca la cuantificación de los elementos que
constituyen el patrimonio de una empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra
característica de lamisma susceptible de ser valorada. La medición de estos elementos no es
sencilla, implica numerosas fórmulas y técnicas.
Los motivos para valorar una empresa pueden ser internos o externos, internos si la valoración
está dirigida a los gestores de la empresa y no para determinar su valor para una posterior venta.
Los objetivos de estas valoraciones pueden ser los siguientes:
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Conocerla situación del patrimonio
Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos
Establecer las políticas de dividendos
Estudiar la capacidad d deuda
Reestructuración de capital
Herencia, sucesión, etc.

Si las razones son externas están motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar el valor
de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender la empresa o parte deella, realizar operaciones de MBO (“Management Buy Out”) y LBO (“Leveraged Buy Out”), solicitar
deuda o para fusiones y adquisiciones.
Cada método de valoración tiene ventajas y desventajas en su aplicación. Todos los métodos
deben ser utilizados con cuidado ya que cada uno de ellos será más apropiado para determinadas
circunstancias (disponibilidad de información acerca de la compañía y el mercado,límites de
tiempo, presupuesto para su realización, etc.). En cualquier caso, debe tenerse en cuenta que lo
más adecuado es no confiar en un solo método de valoración. Con el fin de obtener una estimación
más realista y precisa del valor de una compañía. Regularmente se recomienda que los resultados
de al menos dos métodos sean comparados y complementados el uno con el otro.

Métodos deValoración
La Tabla 1 recoge, de forma resumida, los diferentes métodos de valoración comentados,
poniendo de manifiesto la existencia de métodos de base histórica o de base presente, es decir,
según sean los datos utilizados: precios de adquisición, históricos o contables o sean precios
actuales de mercado

Los métodos más comunes de valoración de empresas son los siguientes:
A) Métodos clásicos
• ValorSustancial
• Según beneficios futuros (o históricos) descontados
B) Métodos Mixtos
• Valor medio
B) Nuevos Métodos
• Descuento de flujo de caja libres [DCF]
• Valor Económico agregado [EVA]
• Beneficio Económico [EP]
• Método de Opciones
• Fondo de comercio (Goodwill)

Métodos Clásicos:
Valor Sustancial

VE =
El valor sustancial corresponde al valor real de los medios de producción,independientemente de
la forma en que estén financiados, es decir, estarían constituido por el valor real de todos los
bienes y derechos utilizados. No se están considerando los bienes no operativos ni la estructura
financiera de la empresa.
El método representa la inversión que debería efectuarse para construir una empresa en idénticas
condiciones. Normalmente se considera el valor sustancial como el valormínimo de la empresa.
Fórmula:
Valor sustancial bruto = Activos operativos totales
Valor sustancial neto = Activos operativos totales - Pasivos

Balance
Activos Circulantes 200
Activo fijos 300
Total Activos 500

Pasivos 250
Capital Contable 250
Total Pasivos +Capital Contable 500

Valor sustancial bruto (Total de capital) = 500
Valor sustancial neto (Capital Contable) = 500 - 250 = 250.Beneficios Descontados
VE = f(E[Utilidades])
El método de beneficios descontados, al igual que el DCF, se orientan del lado de la utilidad, es
decir de las ganancias o flujos de caja esperadas en el futuro y no del valor actual de la empresa
como lo hace el método sustancial.
En este método se calcula el valor de una empresa descontando los beneficios que se esperan en
el futuro. El valor depende por...