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Área: Economía y Comercio Internacional
ARI 154/2010
Fecha: 26/10/2010

Guerra de divisas: entre la política interna
y la cooperación internacional
Federico Steinberg *
Tema: La incipiente guerra de divisas podría llevar a una escalada proteccionista que
dificultara la recuperación económica global. En este artículo se analizan los distintos
ángulos de la guerra de divisas y sus posiblessoluciones.

Resumen: Este ARI compara la incipiente guerra de divisas la de los años 30 y explica la
relación entre devaluaciones competitivas y proteccionismo. A continuación explora los
condicionantes políticos internos que explican la posición de los principales países en
relación a los tipos de cambio. Por último, evalúa la viabilidad de las distintas propuestas
de coordinación que se han planteado,incluidas las destinadas a modificar la posición de
China.

Análisis:
Introducción
El ministro de Finanzas de Brasil, Guido Mantega, afirmó en las asambleas de otoño del
Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial a principios de octubre que las
principales potencias han entrado en una “guerra de divisas”. Desde entonces, el
nerviosismo y la preocupación han invadido las portadas de laprensa económica mundial
y la retórica bélica, aplicada a la economía, ha elevado la tensión hasta límites no vistos
desde el estallido de la crisis financiera. Si estos problemas cambiarios son el principio de
una ola de devaluaciones competitivas que termina llevando al aumento del
proteccionismo como en los años 30 todos deberíamos estar preocupados. En aquella
ocasión, estas políticas deempobrecimiento del vecino no llevaron al crecimiento,
tensaron las relaciones económicas internacionales y abrieron guerras comerciales que
solo se cerraron tras la Segunda Guerra Mundial.
Sin embargo, la economía internacional todavía está lejos de esta situación, y además
cuenta con instrumentos de cooperación internacional que deberían permitirle evitar el
escenario de unilateralismo,descoordinación, nacionalismo y desglobalización que
dañaría de forma significativa las perspectivas de crecimiento de la economía mundial.
Esto no significa que la situación pueda enderezarse rápidamente. Es mucho más
probable que los movimientos sean graduales y poco espectaculares. Pero, en todo caso,
todos los protagonistas de esta incipiente batalla ganarían si rebajan el nivel de tensión.
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Investigadorprincipal de Economía Internacional del Real Instituto Elcano y profesor de la
Universidad Autónoma de Madrid

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Área: Economía y Comercio Internacional
ARI 154/2010
Fecha: 26/10/2010

Esto contribuiría a buscar una solución cooperativa en la cumbre del G-20 que se
celebrará en Seúl a mediados de noviembre. De hecho, el problema de los tipos de
cambio podría servir para que el G-20 recuperara elimpulso que tuvo al principio de la
crisis, en 2008 y 2009, y que ha ido perdiendo en las últimas dos cumbres, sobre todo en
la de Toronto del pasado mes de junio.
Lo ideal sería que en la cumbre del G-20 se lograra un acuerdo para que China aprecie
nominalmente su moneda y la desligue del dólar; EEUU, Japón, la zona euro y el Reino
Unido coordinen una expansión monetaria a través de medidas defacilitación
cuantitativa; y las restantes economías emergentes especifiquen claramente qué tipo de
controles de capital piensan utilizar en el caso de que sus monedas se aprecien
demasiado como consecuencia de la política monetaria expansiva estadounidense. Esta
solución cooperativa permitiría que los ajustes de los tipos de cambio reales
contribuyeran a reequilibrar la economía mundial; es decir,a aumentar la demanda de los
países con superávit por cuenta corriente y reducir la de aquellos que tienen déficit.
También permitiría alejar el riesgo de deflación que se cierne sobre los países ricos y
legitimaría el uso de ciertos controles de capital en potencias emergentes como Brasil y
la India, que están experimentando grandes entradas de capital que les generan inflación
y burbujas en...