2013 22 Html 1 1

José A. Olivares

Clase ® Ejecutiva

Análisis de Estados Financieros - 2013

Clase 1 - Análisis de Estados Financieros

Título: ¿Qué está pasando en Unimarc?
Bajada: Existen Pérdidas Acumuladas en 2011 y 2012
Bajada: 90% de crecimiento en los Activos

Bien agitado ha estado el mercado estos días por los eventos que han afectado a
SMU, la matriz de los supermercados Unimarc. Una ruptura en loscovenants ha gatillado
una baja en la clasificación de riesgo de los bonos de esta empresa. Los covenants
corresponden a condiciones establecidas por los tenedores de bonos para monitorear que
una empresa no exceda los niveles de endeudamiento en relación a los flujos del negocio y
a los aportes de los accionistas. Son limitaciones impuestas por los acreedores para
proteger sus derechos de recibir elpago de los dineros prestado a la empresa. Asimismo, le
da a ellos el derecho a analizar los estados financieros de la emisora para evaluar el
desempeño de ella. En estas líneas se han dejado entrever varios conceptos que se cubrirán
en este curso. ¿Por qué una empresa como SMU emite bonos? Emitir bonos implica tomar
un compromiso de largo plazo con los compradores de esos bonos. SMU emitió bonospor
UF 5,0 millones (equivalente a US$ 230 millones) el 2011 a 5 años y a 21 años plazo,
pagando a quienes los comprasen una tasa del 3,4% y 3,8% anual respectivamente.
Mientras mayor sea el plazo del bono, mayor será la tasa exigida por los inversionistas.
Estos bonos, que vienen a ser una deuda o pasivo, fueron colocados en el mercado
financiero por SMU para comprar más supermercados a otrascadenas menores de
supermercados. Técnicamente, esa deuda se iría pagando entre 5 a 21 años a los acreedores
con los flujos que generan esas inversiones, que se llaman activos. La tremenda
importancia del mercado de capitales radica en que reúne a personas que están dispuestas a
prestar dinero a cambio de un precio, llamado tasa de interés, a empresas que desean
invertir (activos) pagando esa deudacon los beneficios que entregan esos activos. ¿Qué
puede salir mal entonces? Riesgo es la probabilidad de obtener un resultado adverso. El
riesgo de SMU es que los flujos del negocio no sean suficientes para cumplir con las
promesas de pago hacia sus acreedores. Esa incapacidad de poder pagar a los acreedores se
llama insolvencia financiera. Esa falta de recursos o falta de liquidez en el pagogenera el
proceso llamado quiebra. Distribuidora Rabié, que abastecía a comerciantes minoristas de
abarrotes y confites, declaró su propia quiebra unos días atrás frente a la imposibilidad de
pagar a los acreedores bancarios y proveedores de mercadería un total de US$ 150
millones. En el caso de SMU, los acreedores bancarios impusieron covenants como
mecanismo de alerta para reducir el riesgo de nopago por parte del retail. Esas luces
amarillas se encendieron el 12 de Julio, cuando se publicó que los clasificadores de riesgo
habían bajado de categoría a SMU. Esto implicó que los bonos de la firma bajaran de
precio y la acción del grupo controlador Corpbanca cayera 6%. La deuda bancaria de SMU
asciende a US$ 670 millones. Los problemas se generan porque los flujos que genera el
supermercadono son suficientes para cumplir el indicador de Cobertura de Gastos
Financieros, que se verá en la clase 8.

1. Estado de Situación Financiera

José A. Olivares

Clase ® Ejecutiva

Análisis de Estados Financieros - 2013

El primer estado financiero, llamado Estado de Situación Financiera o
Balance General representa la igualdad contable básica de Activos igual a Pasivos más
Patrimonio. Activos sonlos recursos que tiene la empresa para producir beneficios o flujos
en el tiempo. Las instalaciones, terrenos e inventarios son activos. Con los inventarios la
empresa genera utilidades en el proceso de venta. Los pasivos son obligaciones que se
adeudan a los acreedores y proveedores producto de recursos que entregaron a la empresa,
como dinero (los bancos) e inventarios (Proveedores)....