AAQ3909
Páginas: 49 (12158 palabras)
Publicado: 11 de enero de 2016
REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD CATOLICA “ANDRÉS BELLO”
DIRECCION GENERAL DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
ESPECIALIACION EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS
MENCION: FINANZAS
“Métodos de Valoración de Empresas como Herramienta
para la Toma de Decisiones Financieras”
Autor: Solarte Paúl
Tutor: Jesús Velasco
Caracas, Abril 2005
INDICE
Pág.
1. Introducción
04
2. Objetivos Generales yEspecíficos de la Investigación
06
3. Marco Metodológico
08
3.1 Tipo de Investigación
08
3.2 Instrumentos de Recolección
08
4. Marco Teórico: Valoración de Empresas
08
4.1 Definición
10
4.2 El EVA
10
4.3 Factores a considerar en el Proceso de la Valoración de Empresas 12
4.3.1 Naturaleza e historial de la empresa
12
4.3.2 El medio económico general y el particular del sector
13
4.3.3Valor matemático ajustado
13
4.3.4 La Rentabilidad normalizada de la empresa
14
4.3.5 Rentabilidad potencial
14
4.3.6 Goodwill y otros valores intangibles
15
4.3.7 Ventas de acciones
15
4.3.8 Comparación con acciones de empresas similares
15
4.4 Costo del Capital
16
4.4.1 Costo de las Deudas
17
4.4.2 Costo de las Acciones Preferentes
19
4.4.3 Costo de las Acciones Ordinarias
20a.) El Modelo de Crecimientos de Dividendos
20
b.) El Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)
21
4.4.4 Costo Promedio Ponderado del Capital
22
2
INDICE
Pág.
5. Métodos Utilizados
5.1 Dividendos y Multiplicadores
25
25
5.1.1 La Relación Precio-Valor Contable
25
5.1.2 La Relación Precio-Valor de Ventas
27
5.1.3 La Valoración de la Acciones en función de los
Beneficios (PriceEarning Ratio = PER)
5.1.4 Modelo de Valoración de Acciones basados en los
29
32
Dividendos Esperados:
a.) El Modelo de Dividendos Crecientes en Tres Etapas
35
b) El Valor de las Oportunidades de Crecimiento Futuro
39
5.2 Flujo de Fondos Descontados
41
5.2.1 El Análisis Histórico del Cash Flow
41
5.2.2 Proyección del Cash Flow de los Ejercicios Futuros
41
5.2.3 Los PresupuestosPonderados Progresivos
42
5.2.4 El Cash Flow como Técnica de Valoración de Empresas
45
5.3 Múltiplo del EBIT Y EBITDA
54
6. Conclusión
57
7. Referencias
60
7.1 Bibliográficas
60
7.2 Electrónicas
61
3
INTRODUCCION
El entorno gerencial de hoy en día se enfoca en la creación de valor para los
accionistas utilizando para esto todas las herramientas que las finanzas pueden
ofrecer. El ámbitode estudio de las finanzas no solo abarca la simple valoración
de activos si no el análisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor.
La interrelación existente entre el análisis de la decisión a tomar y la valoración
viene dada bajo el supuesto que un activo debería ser adquirido solo si cumple
la condición necesaria de que su valor va ser superior a su costo.
Este Postgrado es deAdministración de Empresas “Mención Finanzas”
entendiendo que bajo el nombre de Finanzas podemos contemplar tres áreas
fundamentales, cada una de las cuales hace referencia a la misma serie de
operaciones, pero analizadas desde diferentes puntos de vistas.
1. La dirección financiera de la empresa es la primera área, la cual se
centra en la forma en que las empresas pueden crear valor ymantenerlo
a través del uso eficiente de los recursos financieros.
2. La inversión financiera es la segunda y por medio de esta podemos
examinar las operaciones financieras desde el punto de vista de los
inversores, es decir, es la otra parte de la transacción, la que adquiere los
activos financieros emitidos por las empresas. Ejemplo de estos pueden
ser la valoración de acciones, la selección de activosfinancieros, el
análisis de bonos, el uso de opciones y futuros, la medida del
comportamiento de la cartera, etc.
4
3. Los mercados e intermediarios financieros vendrían siendo la última
área en la que se tratan de las decisiones de financiación de la empresa,
pero desde el punto de vista de un tercero.
En cada unas de estas áreas de las finanzas la valoración de empresas se ha
vuelto una...
UNIVERSIDAD CATOLICA “ANDRÉS BELLO”
DIRECCION GENERAL DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
ESPECIALIACION EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS
MENCION: FINANZAS
“Métodos de Valoración de Empresas como Herramienta
para la Toma de Decisiones Financieras”
Autor: Solarte Paúl
Tutor: Jesús Velasco
Caracas, Abril 2005
INDICE
Pág.
1. Introducción
04
2. Objetivos Generales yEspecíficos de la Investigación
06
3. Marco Metodológico
08
3.1 Tipo de Investigación
08
3.2 Instrumentos de Recolección
08
4. Marco Teórico: Valoración de Empresas
08
4.1 Definición
10
4.2 El EVA
10
4.3 Factores a considerar en el Proceso de la Valoración de Empresas 12
4.3.1 Naturaleza e historial de la empresa
12
4.3.2 El medio económico general y el particular del sector
13
4.3.3Valor matemático ajustado
13
4.3.4 La Rentabilidad normalizada de la empresa
14
4.3.5 Rentabilidad potencial
14
4.3.6 Goodwill y otros valores intangibles
15
4.3.7 Ventas de acciones
15
4.3.8 Comparación con acciones de empresas similares
15
4.4 Costo del Capital
16
4.4.1 Costo de las Deudas
17
4.4.2 Costo de las Acciones Preferentes
19
4.4.3 Costo de las Acciones Ordinarias
20a.) El Modelo de Crecimientos de Dividendos
20
b.) El Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)
21
4.4.4 Costo Promedio Ponderado del Capital
22
2
INDICE
Pág.
5. Métodos Utilizados
5.1 Dividendos y Multiplicadores
25
25
5.1.1 La Relación Precio-Valor Contable
25
5.1.2 La Relación Precio-Valor de Ventas
27
5.1.3 La Valoración de la Acciones en función de los
Beneficios (PriceEarning Ratio = PER)
5.1.4 Modelo de Valoración de Acciones basados en los
29
32
Dividendos Esperados:
a.) El Modelo de Dividendos Crecientes en Tres Etapas
35
b) El Valor de las Oportunidades de Crecimiento Futuro
39
5.2 Flujo de Fondos Descontados
41
5.2.1 El Análisis Histórico del Cash Flow
41
5.2.2 Proyección del Cash Flow de los Ejercicios Futuros
41
5.2.3 Los PresupuestosPonderados Progresivos
42
5.2.4 El Cash Flow como Técnica de Valoración de Empresas
45
5.3 Múltiplo del EBIT Y EBITDA
54
6. Conclusión
57
7. Referencias
60
7.1 Bibliográficas
60
7.2 Electrónicas
61
3
INTRODUCCION
El entorno gerencial de hoy en día se enfoca en la creación de valor para los
accionistas utilizando para esto todas las herramientas que las finanzas pueden
ofrecer. El ámbitode estudio de las finanzas no solo abarca la simple valoración
de activos si no el análisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor.
La interrelación existente entre el análisis de la decisión a tomar y la valoración
viene dada bajo el supuesto que un activo debería ser adquirido solo si cumple
la condición necesaria de que su valor va ser superior a su costo.
Este Postgrado es deAdministración de Empresas “Mención Finanzas”
entendiendo que bajo el nombre de Finanzas podemos contemplar tres áreas
fundamentales, cada una de las cuales hace referencia a la misma serie de
operaciones, pero analizadas desde diferentes puntos de vistas.
1. La dirección financiera de la empresa es la primera área, la cual se
centra en la forma en que las empresas pueden crear valor ymantenerlo
a través del uso eficiente de los recursos financieros.
2. La inversión financiera es la segunda y por medio de esta podemos
examinar las operaciones financieras desde el punto de vista de los
inversores, es decir, es la otra parte de la transacción, la que adquiere los
activos financieros emitidos por las empresas. Ejemplo de estos pueden
ser la valoración de acciones, la selección de activosfinancieros, el
análisis de bonos, el uso de opciones y futuros, la medida del
comportamiento de la cartera, etc.
4
3. Los mercados e intermediarios financieros vendrían siendo la última
área en la que se tratan de las decisiones de financiación de la empresa,
pero desde el punto de vista de un tercero.
En cada unas de estas áreas de las finanzas la valoración de empresas se ha
vuelto una...
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