Análisis de rentabilidad

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD
DE LOS FONDOS DE PENSIÓN
COMISIÓN TÉCNICA DE INVERSIONES DE LA AIOS1
1.

INTRODUCCION

El documento consta del análisis de cinco aspectos técnicos referidos al tema de
rentabilidad:
•

El cálculo de la rentabilidad bruta.

•

Las garantías de rentabilidad mínima.

•

Los cambios en la metodología utilizada.

•

La determinación de la rentabilidadneta o del afiliado.

•

La presentación de información referida a rentabilidad.

Cada uno de estos aspectos cuenta con una pequeña parte introductoria, una evaluación de
lo realizado en cada país miembro y una sección de recomendaciones.
Asimismo, se ha considerado importante añadir en un anexo II, la experiencia
norteamericana en el tema.
En los casos que se han utilizado datosestadísticos, los mismos abarcan hasta diciembre de
1997, según información proporcionada por las entidades reguladoras de cada uno de los países
miembros.
2.

CACULO DE LA RENTABILIDAD BRUTA

El cálculo de la rentabilidad del Fondo de Pensiones difiere entre los países analizados
debido a los diversos criterios empleados por los mismos.
Las principales diferencias encontradas en ladeterminación de la rentabilidad son cuatro:
•

El parámetro en función al cual se realiza el cálculo de la misma. De los nueve países
analizados, ocho de ellos efectúan dichos cálculos en función a la variación del valor cuota
durante un período predeterminado. En Colombia, por otro lado, la rentabilidad está dada por
la tasa interna de retorno del flujo de caja generado con los ingresos y egresos delfondo
dentro del período bajo análisis.

•

Cuando el parámetro utilizado para el cálculo es el valor cuota y dado un periodo de cálculo
predeterminado, se observa que se utiliza el valor cuota promedio del mes de inicio y final de
dicho período o el valor cuota del día de inicio y del día final del período. Asimismo, el

1

Publicado en Revista Internacional de Fondos de Pensiones, N° 1de noviembre de 1999.

cálculo del valor cuota promedio también difiere en lo referente al número de días a
considerar, los cuales pueden ser los días útiles del mes, los días calendarios o 30 días.
•

Los períodos de tiempo considerados para el cálculo de la rentabilidad difieren entre los
países analizados. En algunos se utiliza un mes, en otros; los últimos 12 meses, los últimos 36meses u otros periodos.

•

Cinco de los países cuyas metodologías se han analizado realizan el cálculo de la rentabilidad
nominal y real. Por otro lado, los cuatro restantes, efectúan solamente cálculos nominales.
A continuación, se describen las metodologías utilizadas por los
2.1 ARGENTINA

Se realizan dos cálculos: la rentabilidad mensualizada y en función a ésta se halla larentabilidad anualizada. En ambos casos el cálculo es sólo nominal.
Cabe destacar que la rentabilidad resulta de la variación presentada en el valor cuota
promedio durante el período de análisis.
Valor Cuota Promedio

VCit
i =1 m
m

VCt = ∑
Donde:

VCt

= Valor cuota promedio del mes t

VCit

= VC del día hábil i del mes t
= # de días hábiles del mes

m

Rentabilidad NominalMensualizada

 VC 1 / n 
t 
RNM tn = 
− 1 ×100

 VC t − n 




Donde:

RNM tn = Rentabilidad nominal mensualizada, base n meses
VCt

= Valor cuota promedio para el mes t

VC t − n = Valor cuota promedio en el mes t-n
n
t
t-n

= # de meses del periodo
= último mes del periodo de cálculo
= primer mes del periodo de cálculo

Rentabilidad Nominal Anualizada

RNM tn 12 
RN t = 1 +
 − 1 × 100
100 




lo que es igual a:

 VC 12 / n 
t 
RN t = 
− 1 ×100
 VC t − n 




Donde:

RN t

= Rentabilidad nominal anualizada, base n meses con cierre mes t

Debe señalarse que la rentabilidad del fondo de pensiones se entiende como la rentabilidad
anualizada de la cuota para un período de doce meses.
2.2....