Bono Convertible

Universidad de Chile Facultad de Economía y Negocios Escuela de Economía y Administración

Ejercicio de valoración de Bonos Convertibles
Seminario de título Ingeniero Comercial, Mención Economía

Autores
Víctor Cortés A. Washington Lizana T. Lindley Maxwell M.

Profesor Guía
Jorge Gregoire C.

Santiago, Chile Diciembre 2006

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Resumen

Los bonos convertibles como herramienta definanciamiento por parte de las empresas, no han sido en Chile un instrumento de financiamiento muy utilizado. No obstante, es un instrumento financiero muy complejo, que es interesante de valorar ya que incluye un bono convencional asociado a una opción de compra que se comporta como un warrant. El objetivo de este seminario es realizar un ejercicio de valoración de bonos convertibles enacciones comunes de la empresa emisora, específicamente se realiza una valoración ex -post emisión en el mercado chileno del bono convertible emitido por Gener en diciembre de 1998. El método empleado para la valoración de estos convertibles es el método binomial. De los resultados más relevantes, destacamos que nuestro ejercicio de valoración arrojó una TIR anual de 8,73%, siendo mayor a la TIR delconvertible observado (6,86%), en donde las razones de este error (sesgo) en la estimación podrían ser: la duración del bono convencional de referencia en el mercado, el contexto del mercado de capitales (tasas altas) que se presentaba en ese momento y algunos supuestos restrictivos que se aplicaron.

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Abstract
The convertible bonds as a tool of financing used by firms has not been a veryutilized instrument of financing in Chile. Nevertheless, it a complex financial instrument that is interesting to value since includes a bond conventional plus an associated call option that behaves as a warrant. The objective of this seminar is to perform a valuation exercise of convertible bonds in issuing firm`s common stocks, specifically we perform a valuation post-issued in the Chilean market ofthe convertible bond issued by Gener in december of 1998. The method used for the valuation of these convertible bonds is the Binomial Method. From the most important results, we remark that, our valuation exercise showed an annual YTM of 8,73% which is greater than the YTM of the convertible bond that we observed (6,86%). The reasons of this estimation error (bias) could be: the referenceduration of the conventional bonds in the market, the context of the capital market (high rates) that took place at that moment, and some restrictive assumptions that were applied.

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Índice
1. Introducción........................................................................................................... 2. MarcoTeórico........................................................................................................ 2.1 Bonos Convertibles y otros conceptos relacionados............................................ 2.2 Valor mínimo de un bono convertible.................................................................. 2.3 Precio de Conversión de Mercado......................................................................... 2.4 Fundamentos para el uso de BonosConvertibles.................................................. 2.5 Distinción entre Bonos Convertibles y Bonos Canjeables.................................... 3. Metodología y Datos............................................................................................. 3.1 Metodología de Valoración de Bonos Convertibles............................................. 3.2 Emisión de Bonos Convertibles de GenerS.A..................................................... 3.3 Metodología de Valoración a utilizar.................................................................. 4. Análisis y resultados del ejercicio de valoración........................................... 4.1 Valoración del convertible al 14-12-1998............................................................ 4.2 Cálculo del efecto dilución...