Demanda_dinero

VOLUMEN 3, Nº3 / Diciembre 2000

DEMANDA POR DINERO:
TEORÍA, EVIDENCIA, RESULTADOS
Verónica Mies M.
Raimundo Soto M.*

INTRODUCCIÓN
Quizás una de las invenciones más impresionantes
del ser humano es la creación del dinero. En
particular, el dinero fiduciario. Que los individuos
estén dispuestos a aceptar trozos esencialmente
inútiles de papel bajo la promesa que personas que
ellos no conocen vana estar dispuestas en un futuro
a entregarles bienes o servicios a cambio, es una
situación, por decir lo menos, sorprendente. Y aun si
se acepta la noción que el dinero posiblemente surge
como resultado de la necesidad de reducir los costos
de transacción en economías de intercambio
(trueque), se debe reconocer que su naturaleza y
funciones plantean preguntas complejas sobre el
comportamiento delos seres humanos, que aún no
estamos en condiciones de responder a cabalidad.
Entre ellas está el tipo de acuerdo social que permite
que los agentes acepten con facilidad y confianza
una transacción asimétrica por la cual se recibe un
billete (cuyo costo marginal es cercano a cero) y
entreguen a cambio bienes cuyo costo de producción
es muy superior. La misma existencia del dinero
como medio dereserva intertemporal de valor es
difícil de justificar, considerando que existen otros
activos que pueden realizar una función similar, pero
que además podrían beneficiar a los individuos con
un retorno nominal mayor a cero. Más aún, los
agentes aceptan dinero aun cuando su poder
adquisitivo en el futuro sea incierto, lo que plantea
la duda sobre el por qué los consumidores podrían
desear unactivo riesgoso, cuyo retorno nominal es
cero y el real usualmente negativo.
No sólo el papel microeconómico del dinero
permanece aún insatisfactoriamente modelado. A
nivel macreoconómico resulta evidente que, aunque
todos aceptamos que el dinero juega un papel
fundamental en la creación, propagación y eventual
contención de los ciclos económicos, los mecanismos

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mediante los cuales dichos impactosse producen y
la magnitud relativa de éstos continúan siendo
evaluados sistemáticamente. Ciertamente, en los
últimos años se ha alcanzado un consenso acerca de
los efectos dañinos que ocasionan expansiones
excesivas del dinero y la inflación sobre el
crecimiento de largo plazo y el bienestar, pero aún
no existe una opinión unánime respecto del régimen
monetario preferido. Aunque algunos señalenla
conveniencia de abandonar la moneda propia por el
dólar americano u otra moneda firme, Chile ha sido
uno de los países pioneros en el uso de metas de
inflación, demostrando con gran éxito que el control
inflacionario y la estabilidad macroeconómica pueden
conseguirse sin sacrificar la independencia monetaria.1
El esquema de metas de inflación, como otros sistemas
monetarios, depende de maneraimportante de la
capacidad del Banco Central para predecir la evolución
de los mercados monetarios. En este contexto, el
análisis de la demanda de dinero y su estimación
constituyen una herramienta fundamental para la toma
de decisiones de la autoridad monetaria.
Una cuantificación precisa de los determinantes de
la demanda de dinero y su relación con las distintas
variables económicas es unaherramienta clave para
lograr una política monetaria exitosa. Es por ello
que la estimación econométrica de modelos de
demanda por dinero es tan popular. No obstante su
popularidad, los resultados obtenidos no han sido
del todo satisfactorios. En muchos estudios se
observa una tendencia a sobrepredecir los saldos
monetarios efectivos (el caso del “dinero perdido”),
en tanto que las especificacionessuelen presentar
parámetros poco robustos o inestables. Entre 1960
y 2000, se han publicado al menos 26 estudios sobre

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Banco Central de Chile. Agradecemos los excelentes comentarios
recibidos de dos árbitros anónimos y uno de los editores de Economía
Chilena. Cualquier error es de nuestra responsabilidad.
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Una evaluación de las ventajas de las metas de inflación sobre
otros regímenes se...