Finanzas Corporativas

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 Contratos Financieros Principal-Agente

Contratos Financieros Principal-Agente
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 1999 - Última versión: julio 2007

© Juan Mascareñas

- Introducción a la teoría de la agencia, 2 - Las relaciones entre principal - agente, 5 - La separación entre la propiedad yel control, 9 - Los conflictos de intereses entre los directivos y los accionistas, 14 - Los conflictos de intereses entre los accionistas y los acreedores, 18 - Los conflictos de intereses entre la empresa y los consumidores, 25 - Cómo afectan los problemas financieros a las relaciones de agencia, 27 - Contratos completos e incompletos, 28 - La gestión de los contratos financieros, 29 - Losinversores institucionales y el gobierno corporativo, 34

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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 Contratos Financieros Principal-Agente

1. INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA DE LA AGENCIA
Se denomina agente a una persona que actúa en nombre de otra -el principal-. Cuando un deportista profesional quiere negociar un contrato con un club, que pretende hacerse con susservicios, recurre a su representante para que actúe en su nombre; cuando una productora de cine, que está confeccionando el reparto para una película, habla con los representantes de los actores de cara a negociar las condiciones de los contratos y su disponibilidad; cuando el delegado de la clase negocia en nombre de sus compañeros con las autoridades académicas las fechas de exámenes; cuandolos accionistas de una compañía no desean dirigirla o gestionarla recurren a un directivo profesional para que lo haga en su nombre. Estos son cuatro de los innumerables ejemplos existentes de relaciones entre los agentes (representantes, delegados, directivos, etc.) y los principales (deportistas, actores, alumnos, accionistas, etc.). Las relaciones entre ambas partes son estudiadas en el marco dela teoría de la agencia1, cuyo objetivo es mostrar cómo las empresas difícilmente se comportan de manera que maximicen su valor que, como recordaremos, es la suposición básica de la mayoría de los modelos de análisis económico-financieros. La divergencia entre los diferentes intereses de los agentes y de los principales da lugar a los denominados problemas de agencia. Así, por ejemplo en el casode la empresa, los directivos pueden estar tentados a actuar en su propio interés en lugar de hacerlo en el de los accionistas. Esto implicará la necesidad de diseñar un sistema adecuado de incentivos, restricciones y penalizaciones con objeto de asegurarse de que los directivos (agentes) actúan en sintonía con los intereses de los accionistas (principales)2. Claro que dicho sistema implica unoscostes que, evidentemente, se denominan costes de agencia, cuya consideración es de suma importancia en el proceso de toma de decisiones empresariales3. Los problemas de agencia surgen debido a la asimetría de la información, es decir, si el principal conociese exactamente todas las acciones del agente (o toda la información que éste posee), éste último no actuaría a favor suyo y en contra de losintereses de quien le paga. Por tanto, no habría problemas de agencia si fuese posible realizar un seguimiento de las acciones del agente a un coste razonable. Pero esto, obviamente, es imposible en muchas ocasiones debido a que el agente tiene acceso a una información que se encuentra fuera del alcance del principal y que le induce a actuar en un sentido que pasará inadvertido a éste último. En lasrelaciones contractuales existentes entre los diversos componentes de la empresa moderna existen problemas de agencia. Así, por ejemplo, los
1 Esta teoría se debe a Michael JENSEN y William MECKLING quiénes la expusieron en su trabajo “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, Vol.4 Nº 4 (Octubre) 1976. Ambos autores toman...