Las políticas macroeconómicas en la evolución reciente de la economía argentina

Las políticas macroeconómicas en la evolución reciente de la economía argentina
Mario Damill y Roberto Frenkel1

Introducción

La situación de la economía argentina a mediados de 2009 exhibe varios
aspectos negativos que contrastan vivamente con el panorama predominantemente
positivo que se percibía a comienzos de 2007. La principal hipótesis del trabajo es que
ese deterioro fue causado en partepor los efectos de la crisis financiera internacional,
pero también, en buena medida, por problemas irresueltos acumulados en el período
2003-2006, por errores de política económica cometidos en ese período y por el
desgajamiento, durante 2007 y 2008, del esquema de política macroeconómica puesto
en práctica entre 2003 y 2006.
La inflación y su tratamiento por parte de las autoridades ocupan unlugar de
gran importancia en nuestro diagnóstico. Por esta razón, en la primera sección se
presenta una discusión del esquema de políticas macroeconómicas que rigió entre 2003
y 2006 y de los factores de la aceleración inflacionaria. En la segunda sección se
examina el impacto de la crisis internacional sobre las economías de mercado emergente
en general, y sobre la Argentina en particular. Luego,en la tercera sección, se analizan
los problemas irresueltos y los errores de política en la fase de desgajamiento del
esquema macroeconómico, en 2007-2008. La cuarta sección examina en mayor detalle
aspectos centrales de la evolución macroeconómica en todo el período, presentando
información cuantitativa adicional y enfatizando el período reciente. Por último, en la
quinta sección se expone elresumen y conclusiones.

1. El régimen macroeconómico de tipo de cambio real competitivo y estable
(TCRCE)

A la salida de la gran crisis económica y política de 2001 y 2002 se configuró un
esquema macroeconómico novedoso en la economía argentina. Estaba basado en los
siguientes pilares: un tipo de cambio real competitivo (alto) y estable (TCRCE),
1

Investigadores Titulares del Centro de Estudiosde Estado y Sociedad (CEDES). Los autores agradecen
la colaboración de Marcela Fraguas, Federico Pastrana, Martín Rapetti y Eleonora Tubio.

1

superávit fiscal y de la cuenta corriente del balance de pagos, y una política monetaria
que procuró a un tiempo evitar la apreciación del tipo de cambio real, acumular reservas
internacionales, facilitar la recuperación de la liquidez, restablecer lasalud del sistema
bancario luego de la crisis y limitar, mediante acciones de esterilización, el efecto
monetario expansivo que generó, desde mediados de 2002, la acumulación de reservas.
Una política crucial para la consolidación de ese esquema fue la reestructuración
parcial de la deuda pública que estaba en situación de default desde fines de 2001,
concretada en 2005. La reestructuración redujo elflujo de compromisos de intereses en
cabeza del sector público, así como el monto del capital adeudado, y alargó
considerablemente el plazo medio de las obligaciones financieras del Estado. De esta
manera, contribuyó significativamente a viabilizar el pilar fiscal del esquema.2
Entre los años 2003 y 2006 el gobierno argentino denominó a esta configuración
de políticas macroeconómicas como “elmodelo”. “El modelo” tenía al tipo de cambio
real competitivo como su rasgo más definitorio. Este pilar del esquema constituía su
componente más activo, porque del tipo de cambio competitivo provenían
principalmente los impulsos al crecimiento de la producción y el empleo.3
En otros trabajos hemos analizado los efectos reales del tipo de cambio
competitivo en términos de sus “canales de transmisión”4.Planteamos en esos trabajos
que a través de canales de transmisión de corto y largo plazo (canal macroeconómico y
canal de desarrollo, respectivamente) el TCRCE provee estímulos poderosos al
crecimiento y al empleo. Además, el TCRCE incentiva la utilización más intensiva del
trabajo en las actividades comerciables y no comerciables a través de un canal que
denominamos “de intensidad laboral”....