LEC 33 U3 S5 CCEF Costo Del Pasivo RVE OK

GERENCIA FINANCIERA
 

NÚCLEO TEMÁTICO: EL COSTO DE CAPITAL Y LA ESTRUCTURA
DE FINANCIAMIENTO EN LA VALORACIÓN
SEMANA CINCO
TEMA: COSTO DEL PASIVO*
Para efectos de la determinación del costo de capital se usará la estructura financiera
siguiente:
Pasivo Corriente
Obligaciones Bancarias
Proveedores
Costos y Gastos por pagar
Impuestos por pagar
Otras cuentas por pagar
Pasivo no corrienteObligaciones financieras
Emisión de títulos
Patrimonio
Acciones comunes
Acciones con dividendo preferencial sin derecho a
voto
Superávit de capital
Superávit ganado

Estructura
Corriente

Estructura
Financiera

Estructura
de Capital

El pasivo está constituido por un conjunto de rubros que juegan un papel muy
importante en la composición de la estructura financiera de la empresa. Esto es:
obligacionesbancarias, proveedores, costos y gastos por pagar, otras cuentas por
pagar e impuestos por pagar como partidas principales y en el corto plazo, además
de las obligaciones financieras, la emisión de títulos y otras fuentes de financiación de
largo plazo. Para la deuda existe un modelo general en la determinación del costo de
capital. Estrictamente consiste en que se iguala el neto recibido en lafinanciación con
el total desembolsado. De esa igualdad se deduce la tasa que representa el costo de
capital antes de impuestos. Posteriormente, la ajustamos para después de impuestos.
En la ecuación uno se presenta el modelo inicial.
n el caso de la deuda quedaría expresado de la siguiente forma:
                                                             
*

 

 
 

NETO RECIBIDO t NETO PAGADO t
=
(1+ k ) t
(1 + k ) t

(1)

De otra forma:

P0
Dt
=
∑ (1 + k )t ∑ (1 + k )t

(2)

P0 = Es el neto recibido para t = 1, n
Dt = Es el neto desembolsado para t = 1, n
k = Es el costo de capital antes de impuestos
t = Es el período de tiempo
En el caso de la deuda para después de impuestos quedaría expresado de la
siguiente forma:

kd = k * (1 - Tax)

(3)

Donde:

K d = Costo después de impuestos
Tax =Tasa de impuestos
Si la empresa tiene la política de mantener en su estructura financiera una proporción
de deuda de manera continua, significa que ésta en realidad nunca se paga puesto
que se amortiza la deuda antigua y se reemplaza por otra nueva. Entonces el modelo
de costo de capital es especificado así:

Kd =

IT
(1 − Tax )
D

(4)

Donde:
K d = Costo de capital después de impuestos

I T =Intereses pagados anualmente
D = Valor de la deuda a precio de mercado
Tax = tasa de impuestos
Pero, definitivamente, éste es un caso especial, poco común y, por lo tanto, es
importante concentrarse en el más utilizado. En este caso, entonces, el costo
explícito del pasivo tiende a ser más barato que el costo de cualquier otra
fuente de financiamiento, puesto que las cargas financieras sondeducibles
 
 

para fines impositivos. De lo anterior se concluye algo importante: que implícito
en el cálculo de un pasivo después de impuestos es el hecho de que la
empresa sea rentable, de lo contrario no obtiene el beneficio fiscal relacionado
con los pagos de intereses. En otros términos, que produzca utilidades antes de
impuestos más no pérdidas. A partir de este momento empezamos el
tratamiento delcosto de capital de las fuentes específicas de la deuda.
Costo de obligación bancaria
Estas deudas son originadas con los recursos que ofrece el sector financiero a
las empresas del sector real, a plazos no mayores a un año y ocurre mediante
una de dos modalidades:
La primera consiste en otorgar un préstamo directo, a un plazo específico, una
tasa determinada y otras condiciones claramenteestablecidas.
La segunda se refiere a abrir una línea de crédito, también en unas condiciones
previamente acordadas entre prestamista y prestatario. Una de ellas se refiere
a que en el caso de no utilización del crédito, la institución financiera puede
cobrar una tasa por el no uso del mismo. Además, cuando la financiación es
mediante estas modalidades y sean menores a un año, se les puede
denominar...