LECCIONES DE ECONOMÍA: BANCO DE MÉXICO


LECCIONES DE POLÍTICA ECONÓMICA: BANCO DE MÉXICO
Tema 1.- El efecto de la inflación sobre el desarrollo.
Mucho se ha debatido si existe un dilema entre la estabilidad del nivel general de los precios y el desarrollo económico. Hay quienes opinan que la consecución de niveles más bajos de inflación obra contra las posibilidades de un crecimiento más rápido. En el banco central no pensamosasí. Hay poderosas razones por las cuales la inflación entorpece el crecimiento; tanto más, cuanto más virulenta sea. Vamos a referirnos a dos de ellas.
Por una parte, la inflación produce una gran volatilidad de los precios relativos. Si en épocas inflacionarias, los precios de todos los distintos bienes y servicios ascendieran en la misma proporción y al mismo tiempo, la inflación no sería tandañina. Pero lo que sucede es que unos precios se adelantan a otros en forma particularmente violenta e impredecible. En estas condiciones, el cálculo de la rentabilidad de las inversiones en la planta productiva puede tornarse en extremo difícil, si no imposible. Sobra decir que esto inhibe el ánimo para llevar a cabo proyectos de inversión.
Por otra parte, y esto es el punto central de nuestratesis, la inflación incide directamente sobre las tasas de interés, haciéndolas más elevadas. La inflación consiste en la elevación persistente del nivel general de los precios, cuyo espejo es la erosión del poder adquisitivo de la moneda. Este último fenómeno tiende a incrementar las tasas de interés nominales, toda vez que los acreedores se defienden de la pérdida del valor real del principal desus créditos requiriendo el pago de intereses a tasas más elevadas. Pero no sólo sucede esto. Como una de las características de la inflación es la incertidumbre respecto de la velocidad a que los precios se moverán en el futuro, los acreedores tratan de que las tasas de interés los cubran también contra alzas de precios mayores que las esperadas. Surge, así, otro factor de elevación de las tasas deinterés, que hace subir no sólo las tasas nominales, sino también las reales.
Es evidente que las tasas de interés altas dificultan el desarrollo. Los proyectos con la rentabilidad suficiente para cubrirlas son menos que los proyectos que podrían emprenderse a tasas de interés más bajas. Las tasas de interés altas, a la vez, disminuyen la capacidad de gasto de las empresas y de los consumidoresya endeudados. Además, las tasas de interés altas obran en contra de la estabilidad financiera de los deudores y de los intermediarios financieros.
Si el nivel de las tasas de interés depende en forma estrecha del grado de inflación, particularmente de los pronósticos de inflación, y si la relación entre tasas de interés y el desarrollo es tan clara, se comprenderá por qué en el Banco de Méxicoestamos empeñados en procurar la estabilización del nivel general de los precios. Lo estamos por querer el desarrollo, no por un dogmatismo antiinflacionario.
Tema 2.- La inflación y los salarios reales.
La inflación es perjudicial para los salarios reales por varios motivos. La experiencia muestra que en tiempos de inflación los aumentos de salarios suelen ir a la zaga de los aumentos de losprecios. Por otra parte, las personas de recursos modestos, entre quienes se encuentran la mayor parte de los asalariados, mantienen una proporción relativamente alta de sus activos en la forma de billetes y monedas, cuyo valor real se va deteriorando en épocas de inflación. Son, entonces, esas personas, sobre quienes incide de manera más fuerte el llamado impuesto inflacionario.
Sin embargo, elmayor daño que a la larga la inflación causa a los salarios reales proviene de su efecto sobre las inversiones. Ya explicamos cómo la volatilidad de los precios relativos y las altas tasas de interés, provenientes del proceso inflacionario, inhiben las inversiones. Es claro que cuantas menos inversiones se produzcan, menor será la creación de empleos y menores las probabilidades de su mejor...