Macroeconomia

J. Merced Renteria Lara

PROGRAMA DE POLITICA MONETARIA 2011

El objetivo de este programa como todos sabemos conlleva a la realización o aplicación de distintas medidas para lograr la estabilidad y el crecimiento económico de nuestro país. Desde hace varios años el Banco de México conduce la política monetaria bajo un esquema de objetivos de inflación, manifestando como una meta alcanzaruna inflación anual del INPC del 3 por ciento.
Es aquí donde nos podríamos preguntar, que tan real es el calculo del INPC, y por consiguiente los porcentajes de inflación que anualmente nuestras autoridades publican orgullosamente.

En lo que respecta a este programa del 2011, la Junta de Gobierno del Banco de México reitera su compromiso de mantener una política monetaria cuya prioridadinvariable sea preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional, teniendo presente la importancia que ello tiene para el crecimiento económico y el bienestar de nosotros los mexicanos.

Para mantener un equilibrio de inflación baja, la política monetaria debe responder a diferentes choques que afectan la economía. En este sentido el Banco de México ajusta su política monetaria de acuerdo a lascondiciones económicas prevalecientes y a las características de las presiones inflacionarias que se enfrenten, en particular cuando percibe que la inflación esperada se aleja de forma sostenida de la meta del 3% anual. Cuando las presiones de inflación provienen por el lado de la demanda agregada y son de carácter generalizado, es aconsejable que la autoridad monetaria restrinja la postura depolítica monetaria. Es decir, un aumento en la demanda agregada tal que hiciese prever que el crecimiento del gasto total sobrepasara el nivel que sea congruente con el potencial productivo de la economía, eventualmente daría lugar a presiones generalizadas sobre los precios que adicionalmente podrían alejar a las expectativas de inflación de mediano plazo del objetivo de inflación. En este caso, elInstituto Central tendería a reaccionar incrementando su objetivo de tasa de interés de referencia a un día, que es el instrumento que utiliza para operar su política monetaria. El ajuste en dicha tasa reduciría las presiones inflacionarias a través de diversos canales, los cuales se explican a continuación.

Ante un aumento en el objetivo de la tasa de interés a corto plazo del banco central, laautoridad monetaria afecta las condiciones bajo las cuales abastece de liquidez al mercado de dinero, lo que por lo general debe de impactar las tasas de interés para todos los horizontes. No obstante el mayor efecto tendería a darse en las tasas de corto plazo, mientras que el efecto seria menor en las tasas de más largo plazo. El impacto sobre las tazas a diferentes plazos depende, principalmentede tres factores: 1) la trayectoria esperada de las tasas de interés de corto plazo en el futuro; 2) las expectativas de inflación de largo plazo; y 3) primas de riesgo determinadas en los mercados financieros. A su vez estos elementos se ven influidos por la credibilidad que tenga el Banco Central respecto de su compromiso para mantener la estabilidad en los precios. A medida de que le BancoCentral goce de mayor credibilidad, las tasas de mayor plazo tendrán menores presiones a alza, ante incrementos la tasa de interés de referencia. Ello como consecuencia del anclaje de las expectativas de inflación de mediano y largo plazo. De hecho una elevada credibilidad puede generar que las tasas de más largo plazo se impacten muy poco, e inclusive, que disminuyan lo que hace que la curva derendimientos se aplane ante aumentos en el objetivo de tasa de interés de corto plazo.

En cuanto a los canales que operan a través de su efecto sobre la oferta de crédito, hay dos posibilidades: el canal de crédito bancario y el canal amplio de crédito. En cuanto al primero, los bancos pueden restringir el otorgamiento de crédito en la medida que perciba que los demandantes de crédito dispuestos...