macroeconomia
Páginas: 36 (8883 palabras)
Publicado: 7 de octubre de 2013
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
Departamento de Investigación
Repensar la política macroeconómica1
Preparado por
Olivier Blanchard, Giovanni Dell'Ariccia, y Paolo Mauro(♦)
Distribución autorizada por Olivier Blanchard
12 de febrero 2010
Descargo de responsabilidad:
Las opiniones expresadas aquí son las de los autores y no deben ser atribuidas al FMI, su Consejo Ejecutivo, o su Junta deDirectores.
Una gran moderación ha tranquilizado a macroeconomistas y políticos por igual ante la creencia de que se sabía cómo llevar a cabo la política macroeconómica. La crisis nos obliga claramente a preguntarnos sobre esta apreciación. En este trabajo se revisan los principales factores del consenso previo a la crisis, se identifica dónde nos hemos equivocado y qué principios
aún semantienen del marco que precedió a la crisis, para dar un primer paso tentativo acerca
del entorno de un nuevo marco de política macroeconómica.
Clasificación JEL: E44, E52, E58, G38, H50
Palabras clave:
política macroeconómica, regulación macro prudente, metas inflacionarias, estabilizadores automáticos
Direcciones Email de los autores:
oblanchard@imf.org; gdellariccia@imf.org;pmauro@imf.org
1
Una de la serie de "documentos de Seúl" acerca de la macro actual y las cuestiones financieras. Olivier
Blanchard es Consejero Económico y Director del Departamento de Investigación del FMI, , Giovanni
Dell'Ariccia es Asesor del Departamento de Investigación, Paolo Mauro es Jefe de División del Departamento de Finanzas Públicas. Se agradecen los útiles consejos recibidos de MarkStone, Stephanie Eble,
Aditya Narain, y Cemile Sancak. Damos las gracias por sus comentarios a Tam Bayoumi, Stijn Claessens,
Charles Collyns, Stanley Fischer, Takatoshi Ito, Jean-Pierre Landau, John Lipsky, Jonathan Ostry, David
Romer, Robert Solow, Antonio Spilimbergo, Rodrigo Valdés, y Atchana Waiquamdee.
(♦)
Traducción de Juan Carlos Hermida
Contenido
Página
I.Introducción
2
II.
Qué creíamos saber?
2
A.
Un objetivo: inflación estable
2
B.
Inflación baja
3
C.
Un instrumento: la tasa política
4
D.
Un papel limitado para la política fiscal
5
E.
Regulación financiera: no es una herramienta de política macroeconómica
6
F.
La gran moderación
6
III
¿Qué hemos aprendido de la crisis
7
A.
Lainflación estable puede ser necesaria, pero no es suficiente
7
B.
La baja inflación limita el alcance de la política monetaria en recesiones deflacionarias
C.
Importancia de la intermediación financiera
8
D.
La política fiscal contracíclica es una herramienta importante
9
E.
La regulación macroeconómica no es neutral
10
F.
IV.
8
Reinterpretación de lagran moderación
10
11
A.
Debería plantearse el objetivo inflacionario?
11
B.
Combinando la política monetaria y la política de regulación
12
C.
Objetivos inflacionario y cambiario de intervención
14
D.
Provisión más amplia de liquidez
15
E.
Crear más espacio fiscal para las buenas épocas
16
F.
V.
Implicaciones para el diseño de la políticaDiseñar mejores estabilizadores fiscales automáticos
16
CONCLUSIONES
17
Referencias
19
1
I. INTRODUCCIÓN
Es tentador para los macroeconomistas y los políticos por igual apoderarse de gran parte del
crédito por la constante disminución de las fluctuaciones cíclicas en la década de 1980 y por
la conclusión de que sabíamos cómo llevar a cabo la política macroeconómica.Nosotros no
pudimos resistimos a la tentación. La crisis claramente nos obliga a cuestionar nuestra evaluación anterior.
Esto es lo que este texto pretende hacer. Se procede en tres etapas. Las primera revisa lo que
creíamos conocer. La segunda identifica dónde nos equivocamos. La tercera, y la más provisoria de los tres, da un primer paso sobre los contornos de un nuevo marco de política...
Departamento de Investigación
Repensar la política macroeconómica1
Preparado por
Olivier Blanchard, Giovanni Dell'Ariccia, y Paolo Mauro(♦)
Distribución autorizada por Olivier Blanchard
12 de febrero 2010
Descargo de responsabilidad:
Las opiniones expresadas aquí son las de los autores y no deben ser atribuidas al FMI, su Consejo Ejecutivo, o su Junta deDirectores.
Una gran moderación ha tranquilizado a macroeconomistas y políticos por igual ante la creencia de que se sabía cómo llevar a cabo la política macroeconómica. La crisis nos obliga claramente a preguntarnos sobre esta apreciación. En este trabajo se revisan los principales factores del consenso previo a la crisis, se identifica dónde nos hemos equivocado y qué principios
aún semantienen del marco que precedió a la crisis, para dar un primer paso tentativo acerca
del entorno de un nuevo marco de política macroeconómica.
Clasificación JEL: E44, E52, E58, G38, H50
Palabras clave:
política macroeconómica, regulación macro prudente, metas inflacionarias, estabilizadores automáticos
Direcciones Email de los autores:
oblanchard@imf.org; gdellariccia@imf.org;pmauro@imf.org
1
Una de la serie de "documentos de Seúl" acerca de la macro actual y las cuestiones financieras. Olivier
Blanchard es Consejero Económico y Director del Departamento de Investigación del FMI, , Giovanni
Dell'Ariccia es Asesor del Departamento de Investigación, Paolo Mauro es Jefe de División del Departamento de Finanzas Públicas. Se agradecen los útiles consejos recibidos de MarkStone, Stephanie Eble,
Aditya Narain, y Cemile Sancak. Damos las gracias por sus comentarios a Tam Bayoumi, Stijn Claessens,
Charles Collyns, Stanley Fischer, Takatoshi Ito, Jean-Pierre Landau, John Lipsky, Jonathan Ostry, David
Romer, Robert Solow, Antonio Spilimbergo, Rodrigo Valdés, y Atchana Waiquamdee.
(♦)
Traducción de Juan Carlos Hermida
Contenido
Página
I.Introducción
2
II.
Qué creíamos saber?
2
A.
Un objetivo: inflación estable
2
B.
Inflación baja
3
C.
Un instrumento: la tasa política
4
D.
Un papel limitado para la política fiscal
5
E.
Regulación financiera: no es una herramienta de política macroeconómica
6
F.
La gran moderación
6
III
¿Qué hemos aprendido de la crisis
7
A.
Lainflación estable puede ser necesaria, pero no es suficiente
7
B.
La baja inflación limita el alcance de la política monetaria en recesiones deflacionarias
C.
Importancia de la intermediación financiera
8
D.
La política fiscal contracíclica es una herramienta importante
9
E.
La regulación macroeconómica no es neutral
10
F.
IV.
8
Reinterpretación de lagran moderación
10
11
A.
Debería plantearse el objetivo inflacionario?
11
B.
Combinando la política monetaria y la política de regulación
12
C.
Objetivos inflacionario y cambiario de intervención
14
D.
Provisión más amplia de liquidez
15
E.
Crear más espacio fiscal para las buenas épocas
16
F.
V.
Implicaciones para el diseño de la políticaDiseñar mejores estabilizadores fiscales automáticos
16
CONCLUSIONES
17
Referencias
19
1
I. INTRODUCCIÓN
Es tentador para los macroeconomistas y los políticos por igual apoderarse de gran parte del
crédito por la constante disminución de las fluctuaciones cíclicas en la década de 1980 y por
la conclusión de que sabíamos cómo llevar a cabo la política macroeconómica.Nosotros no
pudimos resistimos a la tentación. La crisis claramente nos obliga a cuestionar nuestra evaluación anterior.
Esto es lo que este texto pretende hacer. Se procede en tres etapas. Las primera revisa lo que
creíamos conocer. La segunda identifica dónde nos equivocamos. La tercera, y la más provisoria de los tres, da un primer paso sobre los contornos de un nuevo marco de política...
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