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ufeffCapitulo 16: Estructura de Capital (limites al uso de las deudas)

I. Costos de la quiebra financiera

Riesgo de quiebra o costo de quiebra: las deudas ejercen beneficios fiscales a las empresas sin embargo , ejercen presión sobre la empresa porque los pagos de intereses y de principal son obligaciones . Si estas no se cumplen la empresa puede correr el riesgo de tener que realizaralgún tipo de reorganización financiera suprema es la quiebra, en la cual la propiedad de los activos de la empresa se transfiere legalmente desde los accionistas hacia los tenedores de bonos. Estas obligaciones provenientes de las deudas son fundamentalmente distintas de las obligaciones que emanan de las acciones, aunque los accionistas les gustan los dividendos y los esperan, no tienenlegalmente derecho de ellos en la forma en la que los acreedores tienen legalmente derecho a los pagos de intereses y de principal.


II. Descripción de los costos de las dificultades financiera:

Costos directos de dificultades financieras: costos legales y administración de la liquidación o reorganización: los abogados están involucrados en todas las etapas anteriores a una quiebra ydurante ésta. Con honorarios que con frecuencia llegan cientos de dólares por ahora , estos costos pueden aumentar vertiginosamente , además los honorarios administrativos y contables pueden contribuir en forma sustancial a la factura total. Y se lleva a cabo un juicio no se debe olvidar las comparecencias del perito, cada una de las partes puede contratar peritos para que den testimonio dela equidad de una liquidación propuesta, sus honorarios pueden fácilmente rivalizar con los de los abogados o contadores.
Con frecuencia se han observado que en el sector privado son mucho más grandes, diversos estudios han medido los costos directos de las dificultades financieras, aunque son grandes en montos absolutos, estos costos son en realidad pequeños como porcentajes del valor dela empresa. Desde luego pocas empresas termina en la quiebra, por ende las estimaciones de costos deben multiplicarse por la probabilidad de bancarrota para obtener costos esperados de una quiebra.

Costos indirectos de las dificultades financieras
Deterioro de la capacidad para realizar operaciones de negocios: la quiebra obstaculiza la realización de operaciones con clientes y proveedorescon frecuencia las ventas pierden debido al temor a un servicio deteriorado y a la pérdida de confianza, algunas veces los indicios de una quiebra inminente es suficiente para alejar a los clientes. Aunque estos costos existen claramente, es muy difícil medirlos.

Costos de agencia: cuando una empresa tiene deudas, surgen conflictos de intereses entre los accionistas y los tenedores de bonos ,debido a ello los accionistas se ven tentados a aplicar estrategias egoístas, estos conflictos de intereses que se amplifican cuando se incurre en una dificultad financiera imponen costos de agencia sobre la empresa. Hay tres tipos de estrategias egoístas que los accionistas usan para perjudicar a los tenedores de bonos y ayudarse a sí mismo. Estas estrategias son costosas porque, al finalreducen el valor de mercado de la empresa:

Estrategia de inversión egoísta 1: incentivos para asumir mayores riesgos, con frecuencia las empresas que se encuentran cercanas a la quiebra asumen mayores riesgos porque consideran que están jugando con el dinero de otra persona.
Estrategia de inversión egoísta 2: incentivos para subinvertir, los accionistas de una empresa con probabilidadessignificativas de quiebra encuentran con frecuencia que las nuevas inversiones ayudan a los tenedores a bonos a expensas de los accionistas.
Estrategia de inversión egoísta 3: ordeña de propiedad, pagar dividendos adicionales a hacer otras distribuciones en épocas de dificultades financieras, dejando una menor cantidad en la empresa para los acreedores, estas maniobras se conoce como ordeña de la...