Montes

ORGANIZACIÓN Y GESTIÓN DE EMPRESAS

La problemática de la elección de la tasa de descuento en la evaluación financeira de los distintos tipos de proyectos forestales

Roberto Serrano Pérez
Ingeniería de Montes
Introducción

La tasa de descuento o tipo de descuento o costo de capital es una medida financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro.

En unasituación de Equilibrio de Competencia Perfecta, la tasa de descuento será igual a la tasa de Interés de Mercado, la que representa la mejor tasa de rentabilidad alternativa que puede obtener el inversionista.

La tasa de descuento empleada en la actualización de los flujos de caja de un proyecto es una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación del mismo, la utilización de unatasa de descuento inapropiada puede llevar a un resultado equivocado de la evaluación.

¿Qué tasa elegir?

Los flujos de caja en el tiempo requiere la determinación de una tasa de interés adecuada que represente la equivalencia de dos sumas de dinero de dos períodos diferentes, descontadas al momento cero.

La tasa de interés elegida en la actualización de los flujos de fondos es una variableque influye radicalmente en el resultado de la evaluación de un proyecto y se denomina tasa de descuento.

Esta tasa de descuento se denomina “costo de oportunidad del capital” y corresponde a:
La rentabilidad que el inversor le exige a la inversión por renunciar al uso alternativo de sus recursos en proyectos con niveles de riesgos similares.

Cuando el inversor desea implementar unainversión debe tener en mente una tasa de referencia mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, denominada tasa mínima aceptable de rendimiento o tasa de referencia.

La tasa mínima aceptable de rendimiento ha de ser una tasa similar a la de proyectos alternativos de similar grado de riesgo, al alcance del inversor.

Exige una prolija construcción cuando se está ante la necesidad de decidirsobre diferentes proyectos de inversión que se someten a consideración. Se trata de construir un “piso mínimo de rentabilidad” por debajo del cual la inversión propuesta no debe ser aceptada.
Si hablamos de un piso mínimo que la inversión debería rendir, el inversor se encuentra ante un caso de auténtica indiferencia. Por consiguiente, es necesario que exista una franja de rentabilidad adicionalpara que el inversor se lance a la aventura de invertir. Esa franja es una sobretasa que cada inversor establecerá íntimamente como condición para implementar un proyecto con el fruto de sus ahorros.

En consecuencia, ante cada proyecto presentado a un inversor, es necesario una minuciosa construcción de la tasa de referencia. La base que ha de tomarse para fijar esa tasa de referencia estáformada por los siguientes elementos:
* Tasa de interés natural (premio por postergar el consumo)
* Tasa por riesgo (riesgo país y riesgo sector)
* Tasa por privación de liquidez (premio mayor o menor según exista menor o mayor posibilidad de que la inversión regrese al inversor)
* Sobretasa de rentabilidad pretendida por el inversor.

Ejemplo:
(1) Riesgo país(1) Riesgo sector(1)Restricción a la liquidez(2) Tasa libre de riesgo(3) Sobretasa pretendida | 3,0%2,0%1,5%4,0%5,0% |
Tasa de referencia | 15,5% |
(1) Elementos específicos de cada inversión en particular
(2) Elemento común a toda inversión
(3) Elemento específico pretendido por cada inversor

Los recursos que se destinan a un proyecto pueden provenir de recursos propios, de préstamos de terceros o de unamezcla de ambos.
El valor de la tasa de descuento a usar depende de la posición particular del inversor:
* Si la inversión se realiza con capitales propios, la tasa de descuento corresponde a lo que se deja de ganar por no haber aplicado los fondos en otras alternativas de inversión comparables.
* Si la inversión se realiza con capitales prestados exclusivamente, dicha tasa tendrá que...