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COSTO DE CAPITAL

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Costo de capital
En los dos capítulos anteriores se hicieron referencias con relación al descuento de los flujos de
efectivo futuros para determinar los valores presentes. ¿Cómo determina usted la tasa de interés o
la tasa de des cuento apropiada en una situación real? Supóngase que un joven doctor se vuelve
incapaz de practicar la medicina debido a que sufrió unaccidente automovilístico el año pasado en
su residencia. La corte determina que él podría haber obtenido $100000 por año durante los 30
años siguientes. ¿Cuál es el valor presente de estos flujos de entrada? Debemos conocer la tasa
de descuento apropiada. Si se usa lO%, el valor es de $942700; con un 5%, la respuesta es de $1
537300; más de medio millón de dólares está en peligro.
En elambiente de las finanzas corporativas, la circunstancia más probable es que la inversión se
haga el día de hoy -prometiendo un conjunto de flujos de entrada en el futuro- y necesitamos
conocer la tasa de descuento apropiada. Este capítulo presenta los métodos y los procedimientos
que pueden usarse para hacer tal determinación.
Primero, el estudiante debe observar que si invertimos dinero el día dehoy para recibir beneficios
en el futuro, debemos estar absolutamente seguros de que estamos ganando por lo menos tanto
como nos cuesta adquirir los fondos para su inversión, lo cual, en esencia, es el rendimiento
mínimo aceptable. Si los fondos le cuestan a la empresa 10%, entonces todos los proyectos
deberán asegurarse de que ganen por lo menos 10%. Al usar esto como la tasa de descuento,podemos investigar si hemos ganado el costo financiero resultante de la realización de
operaciones de negocios.
El concepto general
¿Cómo determina la empresa el costo de sus fondos o, dicho de una manera más adecuada, el
costo de capital? Supóngase que el superintendente de la planta desea solicitar fondos en
préstamo al 6% para comprar un sistema de trasportadores, mientras que el gerente deuna
división sugiere que las acciones se vendan a un costo efectivo de 12% para desarrollar un
producto nuevo. No sólo sería ingenuo que cada inversión se juzgara contra los medios
específicos de financiamiento usados para implantarla, sino que esto también haría inconsistentes
las decisiones de selección de inversiones. Por ejemplo, imaginemos el financiamiento de un
sistema de trasportadoresque tiene un rendimiento de 8% con deudas al 6% y consideremos
también la evaluación de un producto nuevo que tiene un rendimiento de 11 % pero que es

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financiado con capital común al 12%. Si los proyectos y sus financiamientos se conectan de esta
manera, el proyecto con el rendimiento más bajo sería aceptado y el proyecto con el rendimiento
más alto sería rechazado. En la realidad, siel capital y la deuda se venden en proporciones
iguales, el costo de financiamiento promedio sería de 9% (la mitad de deuda al 6% y la mitad de
capital al 12%). Con un costo de financiamiento promedio de 9%, rechazaríamos ahora el sistema
de transportadores al 8% y aceptaríamos el producto nuevo al 11 %. Ésta sería una decisión
racional y consistente. Aunque una inversión financiada condeudas" de costo bajo podría parecer
aceptable a primera vista, el uso de deuda podría incrementar el riesgo general de la empresa y
finalmente ocasionar que todas las formas de financiamiento se volvieran más costosas. Cada
proyecto debe ser medido contra los costos generales que tienen los fondos para la empresa.
Consideremos ahora el costo de capital en un contexto más amplio.
La determinacióndel costo de capital se puede entender mejor mediante el examen de la
estructura de capital de una empresa hipotética, Baker Corporation, la cual se presenta en el
cuadro" 11-1. Obsérvese que primero se muestran los costos de las fuentes individuales de
financiamiento después de impuestos, luego se asignan los factores de ponderación a cada una
de estas fuentes, y finalmente se determina el...