política monetaria

1957-1961: Un episodio de alta inflación

Un segundo episodio de alta inflación se observó en 1959 (16,1 por ciento) como consecuencia del deterioro de las cuentas fiscales que se inició en 1956. Así, en 1957, 1958 y 1959 el resultado primario del sector público fue negativo en 0,8, 1,9 y 2,5 por ciento del PBI, respectivamente. Estosdesequilibrios fiscales fueron financiados por una política crediticia expansiva del Banco Central. Entre 1957 y 1959, el crédito del Banco Central al Gobierno creció 134 por ciento (19 por ciento de promedio anual).

Desde setiembre de 1956, el Banco Central adoptó medidas de regulación de redescuentos, fijando una tasa de 6 por ciento para las operaciones de crédito que noexcediesen del 40 por ciento del capital y reservas de cada institución bancaria, y de 8 por ciento cuando sobrepasen de dicho porcentaje, hasta un máximo de 75 por ciento del citado capital y reservas de cada banco.

En 1957, los bancos financiaban el crédito con déficit de encaje. Para evitarlo, en diciembre de dicho año la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) elevó a 18 porciento la tasa que los bancos debían pagar por dicho déficit.

Las dificultades de índole externa e interna acentuaron el desequilibrio económico, por lo que en agosto de 1959 se acordó un programa complementario de reajuste que consideraba la necesidad de un presupuesto balanceado y una adecuada política monetaria y crediticia. El programa de estabilizaciónfue encargado al Ministro de Hacienda Pedro Beltrán, quien dispuso entre sus primeras medidas la corrección de precios de los combustibles, que aún permanecían bajo el control del Gobierno.

Asimismo, se aplicó una política monetaria contractiva, reduciéndose la tasa de variación de la emisión primaria de 32,5 por ciento en 1959 a 14,7 por ciento en 1960. Este manejoprudencial de los recursos del Banco Central se reflejó en un financiamiento casi nulo al Gobierno, y en reducciones al crédito otorgado a la banca de fomento y a la banca comercial entre 1956 y 1960 (23 y 11 por ciento, respectivamente).

Por su parte, se permitió que el tipo de cambio se devalúe 18 por ciento (de S/. 23,40 a S/. 27,50 por US$), para evitar la pérdidade reservas internacionales en que incurría el Banco Central al intervenir en el mercado cambiario. Cabe mencionar que el tipo de cambio se mantuvo estable entre 1954 y 1957 a un valor aproximado de S/. 19,00 por US$. Sin embargo, este esfuerzo representó una caída de reservas internacionales del Banco Central por US$ 33 millones en 1957. Para esa fecha, las presiones deficitariasde la balanza de pagos obligaron a una menor intervención por parte del Instituto Emisor, que produjo una devaluación de la moneda nacional de S/. 19,00 a S/.23,40 por US$. Los resultados de este programa de estabilización y mejora de las finanzas públicas permitieron la reducción de la tasa de inflación a 2,4 por ciento en 1960.

1962-1967: Expansión del gasto público y crisiscambiaria

Hacia fines de 1962 la economía comenzaba a mostrar una desaceleración, luego de que en los años previos tuviera un crecimiento promedio anual superior al 9 por ciento, asociado en gran medida al dinamismo del sector exportador (las tasas de crecimiento del PBI entre 1960 y 1962 fueron de 12,2; 7,4 y 8,4 por ciento, respectivamente; que se explicaron en gran medida porla puesta en funcionamiento de Toquepala y el inicio del boom de la harina de pecado). Esta desaceleración en la actividad productiva se reflejó en una disminución del crecimiento del PBI a 3,7 por ciento en 1963.

En este período el gasto público tuvo un incremento significativo, pasando de 15,3 por ciento del PBI en 1962 a 21,2 por ciento en 1967. En un inicio el...