Rula y Reba

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero, y se le llama así
porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco)
y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflación. Como el premio
es por arriesgar, significa que a mayor riesgo se merece una mayor ganancia.
La determinación de la inflación está fuera del alcance decualquier analista o
inversionista y lo más que se puede hacer es pronosticar un valor, que en el mejor
de los casos se acercará un poco a lo que sucederá en la realidad. Lo que sí puede
establecer cuando haga la evaluación económica es el premio al riesgo.
Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las dos situa-ciones siguientes:
a) Si se desea invertir en empresasproductoras de bienes o servicios deberá hacerse
un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es estable, es decir, si
tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y crece con el paso de los años
aunque sea en pequeña proporción, y además no hay una competencia muy fuerte
de otros productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversión es relativamente
bajo y el valor delpremio al riesgo puede fluctuar entre 3 y 5%.
Posterior a esta situación de bajo riesgo viene una serie de situaciones de
riesgo intermedio, hasta llegar a la situación de mercado de alto riesgo, que tiene
condiciones opuestas a la de bajo riesgo y se caracteriza principalmente por fuer-tes fluctuaciones en la demanda del producto y una alta competencia en la oferta.
En casos de alto riesgo eninversiones productivas el valor del premio al riesgo
siempre está arriba de 12% sin un límite superior definido.
La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en la Bolsa
de Valores. Supóngase que se desea invertir en el área de productos químicos. Por
un lado, deberá observar cuál ha sido el rendimiento promedio de las empresas del
área de productos químicos quecotizan en la Bolsa de Valores, y por otro, conocer
el valor real de la inflación. Si se observa, por ejemplo, que los rendimientos actuales
de las industrias químicas sobrepasan apenas 3% al ritmo inflacionario, no sería
acertado fijar un premio al riesgo muy superior al promedio vigente para una nueva
industria química, pues implicaría pedir altos rendimientos a un sector productivo
que en esemomento, por las razones que sean, no está proporcionando altos rendi-mientos. Ya será decisión de los inversionistas arriesgarse en esas condiciones.
Si en un determinado sector productivo los rendimientos promedio son bajos,
pero una industria particular de ese mismo sector tiene altos rendimientos, no se
debe confundir esta circunstancia y querer imitarla en ganancias fijando un alto
premioal riesgo en la etapa de evaluación económica, cuando apenas se va a de-cidir si se invierte. La fijación de un valor para el premio al riesgo y, por lo tanto,
para la TMAR es, como su nombre lo indica, el mínimo aceptable. Si la inversión
produce un rendimiento muy superior a la TMAR, tanto mejor.
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88 CAPÍTULO 3 TMAR,VPNYTIR
En los problemas sucesivos a lo largodel texto ya no se hablará de una tasa de
interés sino de una TMAR, pero no se olvide que es una tasa de rendimiento que ha
sido fijada por el inversionista que tomó en cuenta las circunstancias expuestas y,
por lo tanto, es el punto de referencia para decidir sus inversiones. El valor asignado
a los problemas no importa, pues en la realidad variará de acuerdo con la inflación.
Si en México,en un futuro cercano, la inflación bajara al rango de un solo dígito, la
TMAR bajará también. Si la inflación volviera a subir a tres dígitos, la TMAR subirá
en forma similar. Lo que en realidad importa en los problemas no es su valor, sino el
concepto que conlleva y las consecuencias que implica determinar aceptablemente
su valor para tomarlo como parámetro de referencia.
Métodos de...