waldisney

207-S04
REV. 5 DE SEPTIEMBRE, 1991

W. CARL KESTER
WILLIAM B. ALLEN, JR.

Walt Disney Company: la financiación en yenes

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A principios de julio de 1985, Rolf Anderson, director de finanzas de Walt Disney Company, estaba
preocupado con el riesgo derivado de los futuros cobros en yenes por los royalties de Tokyo Disneyland.
Este parque, inaugurado dos años antes, estaba dirigido poruna compañía japonesa independiente y
pagaba royalties sobre sus ingresos a Walt Disney Productions. Estos royalties en yenes habían
aumentado de manera significativa durante el último año, y Anderson preveía que este crecimiento
continuaría en los años siguientes. Dada la reciente depreciación del yen con relación al dólar, estaba
considerando distintas formas de neutralizar el riesgo.Anderson había considerado técnicas de cobertura del riesgo («hedging») basadas en opciones sobre
divisas, futuros y «forwards». Además, había considerado el cambio de la deuda existente en dólares
por una deuda en yenes («swap»). Pero estas alternativas no eran demasiado atractivas, de modo que se
había centrado en la posibilidad de un préstamo de 15.000 millones de yenes, a 10 años, con un interésdel 7,5% con pagos semestrales.
Sin embargo, Goldman Sachs, que había estado trabajando con la empresa Disney sobre este
problema, propuso una solución bastante original. Disney podría emitir eurobonos en ecus a 10 años, y
permutarlos («swap») por una deuda en yenes con un coste total atractivo. Aunque ésta parecía ser una
manera un tanto extraña de financiarse en yenes, Anderson se mostróencantado ante la perspectiva de
unos costes menores que los del préstamo en yenes. Por otro lado, no podía dejar de preguntarse qué
factores de los mercados internacionales de capitales hacían posible la realización de esta operación.

Walt Disney Company
Walt Disney era una compañía internacional diversificada, con sede central en Burbank, California,
que gestionaba complejos recreativos yde entretenimiento, producía películas y programas para la
televisión, realizaba proyectos inmobiliarios para comunidades y comercializaba productos de consumo.
La empresa se había fundado en 1938 como sucesora del negocio de películas de dibujos animados
establecido por Walt y Roy Disney en 1923. Estas primeras películas habían inmortalizado personajes
creados por los hermanos Disney, talescomo Mickey Mouse y el pato Donald.
La compañía dirigía el parque de atracciones Disneyland, situado en Anaheim, California, y el centro
Walt Disney World de Orlando, Florida. El parque Disneyland era muy famoso por sus atracciones y

1 La compañía Walt Disney no es responsable de las exactitudes/apreciaciones ni de ningún tipo de información que contenga el caso.

El caso no intenta/pretenderecomendar o reembolsar por parte de Walt Disney o algún particular ningún tipo de financiación.
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El caso de LACC número 207-S04 es la versión en español del caso HBS número 9-287-058. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su
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Walt DisneyCompany: la financiación en yenes

avenidas enmarcadas en siete áreas temáticas principales: Fantasyland, Adventureland, Frontierland,
Tomorrowland, New Orleans Square, Main Street y Bear Country. En cada una de estas áreas había
restaurantes, bares y tiendas de recuerdos relacionadas con el tema del área. El complejo Walt Disney
World comprendía el parque de atracciones Magic Kingdom...