Calculo de bonos

ENSAYOS

Análisis básico de bonos

Joanna Place

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CENTRO DE ESTUDIOS MONETARIOS LATINOAMERICANOS

Primera edición, 2005

Derechos exclusivos en español reservados conforme a la ley © Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, 2005 Durango nº 54, México, D. F., 06700 Prohibida su venta Impreso y hecho en México Printed and made in México

Resumen El conocimiento delas matemáticas básicas es esencial para cualquier análisis de mercado de bonos. Este Manual abarca las características básicas de un bono, y permite al lector comprender los conceptos implicados en la fijación de precio de un bono y la evaluación de su valor relativo. El Manual establece como fijar el precio de un bono, con flujos de efectivo simples y múltiples entre períodos de cupón, y condiferentes períodos de cupón. Asimismo explica las diferentes medidas de rendimiento y los usos (y limitaciones) de cada una de ellas. Una discusión más detallada sobre las curvas de rendimiento ayuda al lector a comprender sus distintas aplicaciones. Se suministran ejemplos cuidadosamente elaborados. Estos proceden típicamente del mercado del Reino Unido y están destinados a ayudar al lector en lacomprensión de los conceptos: otros mercados de bonos pueden muy bien estar sujetos a condiciones ligeramente diferentes. La sección acerca de los diferentes tipos de bonos comenta las principales características de cada uno de ellos y las ventajas y desventajas tanto para el emisor como para el inversor. La Sección final explica cómo estimar el valor relativo, y el riesgo y rendimiento, que sonlos factores clave en la estrategia de las operaciones. En la práctica, la mayoría de los operadores tendrán computadoras para elaborar todas estas medidas, pero sigue siendo esencial, empero, tener cierto conocimiento de las matemáticas básicas que se hallan tras estos conceptos. Hay otras técnicas más sofisticadas, que no trata este Manual, pero se proporciona una lista de lecturas para permitiral lector estudiar el tema con mayor profundidad. Al final del Manual se suministra un glosario de términos con fines de claridad. 1. Introducción A fin de obtener una mejor comprensión de la relación entre precio y rendimiento, así como para interpretar las curvas de rendimiento y estrategias de operación, es necesario entender algo el 1

análisis básico de bonos. Este Manual establece como sefija el precio de los bonos (y sus limitaciones a este respecto); qué información se puede derivar de las distintas curvas de rendimiento, y las propiedades de riesgo/retorno* de los distintos bonos. 2. Fijación de precio de un bono El precio de un bono es el valor presente de su esperado flujo(s) de efectivo. El valor presente será inferior al valor futuro, puesto que la tenencia de £100 lapróxima semana valdrá menos que la tenencia de £100 hoy día. Existen varias posibles razones para ello: si la inflación es alta, el valor se habrá erosionado para la semana siguiente; si permanece en posesión de otra persona por una semana adicional, se presenta un riesgo potencial de crédito; y no hay oportunidad de invertir el dinero hasta la semana siguiente, por lo que cualquier rendimientopotencial resulta aplazado. Esto se discute más detalladamente en los ejemplos que siguen: la aritmética da por supuesto que no habrá riesgo de crédito u otros efectos (por ejemplo, de liquidez, de impuestos). Calcula el precio de un bono libre de riesgo, y por lo tanto tendría que ser ajustado para tener en cuenta otros factores. La mayoría de los precios de bonos se cotizan en decimales,1 por lo que eneste Manual seguimos esa práctica. 2.1 Flujo de efectivo simple Para calcular el valor futuro de una inversión: A comenzar por el ejemplo más simple, la inversión de £100 a 8% por un período daría el retorno siguiente: Retorno = 100 (1 + 8/100) = £108 En otras palabras: FV = PV (1 + r)
N. del T.: Ver Glosario de términos al final del documento. La excepción notable es el mercado de bonos de...