Caso Dorchester

RESUMEN DEL CASO

* Dorchester Ltd. es una empresa especializada en chocolates de alta calidad con varias industrias en Reino Unido (UK) que además exporta al oeste de Europa y a Norteamérica (Estados Unidos y Canadá).
* La demanda estimada en el mercado norteamericano alcanza las 390.000 libras con un crecimiento del 5% anual.
* Además se tiene la siguiente información:
El tipode cambio, cotización directa en USA es | 1,50 | $/£ | | |
Inflación en UK se estima en (πd) | | 0,045 | anual | | |
Inflación en USA se estima en (πf) |   | 0,030 | anual | | |
| | | | | | | |
El costo inicial del proyecto en £ es |   | 4.666.666,67 | £ | 7.000.000,00 | $ |
Cap. Endeudamiento creada por el proyecto (en £) | 2.000.000,00 | £ |   |   |

* El margen decontribución de las ventas provenientes de la nueva planta serían:
Año 1 | 4,4000 | $/libra |
Año 2 | 4,5320 | $/libra |
Año 3 | 4,6680 | $/libra |
Año 4 | 4,8080 | $/libra |
Año 5 | 4,9522 | $/libra |
Año 6 | 5,1008 | $/libra |
Año 7 | 5,2538 | $/libra |

* Las ventas pérdidas estarían dadas por:
Margen de Contribución Ventas pérdidas | | Estimación de ventas pérdidas |
Año1 | 3,1350 | £/libra | | Año 1 | 232.000,00 | Libras |
Año 2 | 3,2761 | £/libra | | Año 2 | 174.000,00 | Libras |
Año 3 | 3,4235 | £/libra | | Año 3 | 116.000,00 | Libras |
Año 4 | 3,5776 | £/libra | | Año 4 | 58.000,00 | Libras |
Año 5 | 3,7385 | £/libra | | Año 5 | 0,00 | Libras |
Año 6 | 3,9068 | £/libra | | Año 6 | 0,00 | Libras |
Año 7 | 4,0826 | £/libra | | Año 7 | 0,00 |Libras |

* Tasa impositiva igual a 35% tanto en Estados Unidos como en UK.
* Depreciación lineal sin valor residual.
* Costo de capital (empresa todo patrimonio) de 15%
* Opciones de deuda: bonos domésticos 10,75% anual y bonos eurodólares 9,5% anual
* Posibilidad de préstamo concesionado de US$1.500.000 con una tasa de 7,75% anual, a 7 años con pagos de principal iguales.SOLUCIÓN

De acuerdo a la Paridad del poder de compra, el tipo de cambio variará a través de los años de la siguiente forma:
| $/£ | πd | πf |
S0 | 1,500000 |   |   |
S1 | 1,478469 | 4,50% | 3,00% |
S2 | 1,457247 | 4,50% | 3,00% |
S3 | 1,436329 | 4,50% | 3,00% |
S4 | 1,415712 | 4,50% | 3,00% |
S5 | 1,395391 | 4,50% | 3,00% |
S6 | 1,375362 | 4,50% | 3,00% |
S7 | 1,355619 |4,50% | 3,00% |

Luego, es posible calcular el APV de acuerdo al modelo de Lessard:

1.- Valor Presente de los Flujos de Caja Operacionales después de impuestos:

2.- Valor Presente del beneficio tributario proveniente de la Depreciación:
Año | St ($/£) | Depreciacion (£) | VP(D*T/St) (£) |
1 | 1,4785 |1.000.000,00 | 213.752,95 |
2 | 1,4572 | 1.000.000,00 | 195.815,67 |
3 | 1,4363 | 1.000.000,00 | 179.383,62 |
4 | 1,4157 | 1.000.000,00 | 164.330,47 |
5 | 1,3954 | 1.000.000,00 | 150.540,53 |
6 | 1,3754 | 1.000.000,00 | 137.907,78 |
7 | 1,3556 | 1.000.000,00 | 126.335,12 |
| | | 1.168.066,14 |

3.- Beneficio del Préstamo Concesionado:
Año | St($/£) | Pago Principal ($) | Intereses ($) | Saldo Insoluto inicial ($) | Pago Principal + Intereses (£) | Valor Presente VP(id) en £ |
1 | 1,48 | 214.285,71 | 116.250,00 | 1.500.000,00 | 223.566,23 | 201.865,67 |
2 | 1,46 | 214.285,71 | 99.642,86 | 1.285.714,29 | 215.425,80 | 175.634,67 |
3 | 1,44 | 214.285,71 | 83.035,71 | 1.071.428,57 |207.000,86 | 152.384,55 |
4 | 1,42 | 214.285,71 | 66.428,57 | 857.142,86 | 198.284,84 | 131.799,75 |
5 | 1,40 | 214.285,71 | 49.821,43 | 642.857,14 | 189.271,06 | 113.596,65 |
6 | 1,38 | 214.285,71 | 33.214,29 | 428.571,43 | 179.952,69 | 97.520,50 |
7 | 1,36 | 214.285,71 | 16.607,14 | 214.285,71 | 170.322,77 | 83.342,51 |
| | | | | | 956.144,30 |
| | | | | | |
Cálculo...