Contador Publico

TRABAJO FINAL
ADMINISTRACION FINANCIERA
Cálculo del costo de capital propio de “Bodegas Esmeralda”











1. Introducción
En la bodega “Esmeralda” se está analizando la posibilidad de realizar una ampliación de su planta. Para poder hacer este análisis se necesita calcular el costo del capital que debe enfrentar la empresa y que luego se utilizará paraactualizar el flujo de fondos del proyecto.
Luego de los conocimientos adquiridos, lo que se busca es calcular el Costo Promedio Ponderado del Capital, compuesto por el promedio ponderado entre el costo del capital propio y el ajeno.
La bodega seleccionada es mendocina, de modo que estará influida por la situación actual del país y de la provincia. Los datos fueron tomados el día 19 de junio del 2013.Se supondrá que la bodega elegida no cotiza en bolsa. Además suponemos que la bodega tiene una estructura de capital previamente determinada, y que es óptima.


















2. Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC)
Existen dos tipos de costos de capital que utilizan las empresas, de acuerdo a la forma en que se financian, con capital de los socios o con deuda, que sonlos que forman el capital total.
Como se mencionó en la introducción, La Bodega, tiene una mezcla de deuda y capital de los socios óptima, y se financia de manera tal que ese nivel óptimo se mantenga como meta.
A continuación se calculará el costo del capital propio, el ajeno y luego el promedio ponderado de acuerdo a la proporción que se mantiene de cada uno de los mismos.

a. Costo delcapital propio (ke)
El costo del capital propio, mide el premio adicional que le compensa al inversor el mayor riesgo que está dispuesto a correr por invertir en este proyecto y no dejar el dinero en un activo libre de riesgo.
Para el cálculo se aplica el modelo de valuación de activos de capital (CAPM). El mismo nos permite responder a la pregunta ¿Cuál es la rentabilidad que debería requerirsea un activo financiero en función de su riesgo relevante?:
Ke= rf + (rm-rf) * β
Ke: Costo del capital propio
rf: tasa libre de riesgo
rm: tasa de mercado
β: coeficiente Beta
Es decir, el costo del inversor está dada por la tasa libre de riesgo más el “premio adicional”, dado por (rm – rf) * β. La diferencia entre rm y rf, es el riesgo sistemático. El coeficiente β representa lasensibilidad de la variación de los rendimientos de un activo, respecto a la variación del rendimiento del mercado en su conjunto.
En este ejercicio los valores se han obtenido como mencionamos a continuación:
- Tasa libre de riesgo, rf: se obtiene a través de un promedio de las tasas de las letras del tesoro de EE.UU. de los últimos 10 años.
- Tasa de mercado, rm: se obtiene a través del promediodel rendimiento anual del indicador sp500 de los últimos 10 años.
- El coeficiente β: se obtiene del método del beta comparable, en donde se utilizan un conjunto de empresas con características similares en cuanto a riesgo operativo o sistemático.
A este modelo, se le agregan: riesgo país, riesgo de devaluación y tamaño (riesgo adicional que asumen empresas pequeñas):
Kej= rf + (rm-rf) * βj +rp + rd + tamaño
rp: riesgo país
rd: riesgo de devaluación
El tamaño no se incorpora debido a que la empresa seleccionada es una empresa grande y no debe enfrentar este tipo de riesgo.
2.a.1. Cálculo del Beta sin deuda
El B se extrae en la página Yahoo Finance. El mismo incluye la deuda de la empresa. Pero se necesita el B sin deuda de modo de obtener la tasa de retorno requerida sin losefectos de apalancamiento, o deuda.
La fórmula para obtener el b sin deuda es:
B sin deuda = B con deuda / (1 + (1 – tasa de impuestos) (D / E)
Se han seleccionado 5 empresas en la página Yahoo Finance. Se muestra la tabla con el cálculo a continuación.
Beta cd B/S Beta sd S (Millones)
DEO 0,74 113,49% 0,43 73630000
Bf-B 0,46 61,55% 0,33 14940000
BEAM 0,97 47,34% 0,74 10510000
WILLMETTE...