Crisis Suprime

Consejo de Análisis Económico

Conseil d’analyse économique

La crisis
subprime
Resumen del informe CAE n° 78 (04/09/2008)

Informe de Patrick Artus, Jean-Paul Betbèze,
Christian de Boissieu y Gunther Capelle-Blancard

SINOPSIS
La crisis financiera de las hipotecas subprime, que estalló en agosto
de 2007, está lejos de haberse terminado al cabo de un año. Suscita
dudas sobre lasventajas y los inconvenientes de la «titulización», sobre
el papel de las innovaciones financieras en la transferencia de riesgos y
por consiguiente su rastreabilidad, sobre el control interno de los riesgos
y la propia organización de los sistemas de control prudencial y de
supervisión bancaria. El informe analiza las causas de la crisis hipotecaria
y estudia su impacto sobre la gestión deriesgos, el comportamiento de
los bancos y el crecimiento.
Asimismo, presenta una serie de recomendaciones. Algunas sólo
tienen sentido a escala mundial, como la mejora del funcionamiento de
las agencias de calificación o la aplicación de ciertas normas contables.
Otras propuestas se refieren directamente al funcionamiento de
Europa, en lo que se refiere a reforzar en el mercado único lacoordinación
de los reguladores nacionales.
Christian de Boissieu

La crisis financiera que empezó en 2007 sorprendió a todos los
observadores. Poco antes del verano, muchos preveían un aumento de la
morosidad de los préstamos hipotecarios de alto riesgo, los famosos préstamos
subprime. Pero nadie imaginaba que ello podría desembocar en una crisis
financiera comparable para algunos a la de 1929.Como mucho se temía una
ralentización de la economía estadounidense, pero esta ralentización no tenía
por qué transmitirse al resto del mundo: era la teoría de la «desvinculación».
La historia iba a demostrar lo contrario, ya que el giro de la economía fue más
brutal y más general de lo previsto.
¿Cómo se llegó a este punto? ¿Por qué la crisis adquirió un tal alcance?
¿Cuál fue la respuestade las autoridades? ¿Cuáles son las consecuencias a
medio y largo plazo de esta crisis? ¿Cómo se puede regular mejor el sistema
bancario financiero? Un año después de los primeros sobresaltos, el presente
informe trata estas cuestiones. Este informe fue presentado y discutido en la
sesión plenaria del Consejo de Análisis Económico (CAE) de 17 de abril de
2008.

Los factores que causaron lacrisis
La crisis hipotecaria se debe a la conjunción de
tres fenómenos: los desequilibrios macroeconómicos, las disfunciones microeconómicas y
las prácticas financieras de alto riesgo.

Los desequilibrios macroeconómicos
La crisis financiera es proporcional a la situación
de fragilidad que se había desarrollado en la
economía mundial; una fragilidad camuflada por
sus éxitos. Es lo que sellama, según Hyman
Minsky, la «paradoja de la tranquilidad»: las crisis
de sobreendeudamiento se incuban mientras todo
va bien y los agentes económicos (empresas,
hogares...) se benefician del crecimiento y de los
bajos tipos de interés para endeudarse a veces
más de lo que sería razonable. Pero cuando los
tipos de interés empiezan a subir, en particular
debido a la restricción monetaria,el endeudamiento
que parecía sostenible en vista del nivel moderado
de los tipos pasa a ser insoportable y se convierte
en sobreendeudamiento. En el caso de la crisis
financiera que empezó en 2007, la «paradoja de
la tranquilidad» fue acompañada de una «paradoja
de la credibilidad»: al haber tenido la lucha contra
la inflación unos resultados muy favorables, la
credibilidad de los bancoscentrales y de las
autoridades monetarias resultaba reforzada.
El modelo de base para comprender la sucesión
de acontecimientos que condujo a la crisis es el
de la teoría del sobreendeudamiento inspirado en
la obra de Irving Fisher de 1933. Tradicionalmente,
todo empieza con un choque de productividad que
tiene una incidencia positiva sobre el crecimiento,
que alimenta a su vez las...