economia

Lectura 14
SWAPS, conceptos y aplicaciones.
Los préstamos paralelos son los precursores de los swaps, en la década de los años 60’s. A través
de un swap, dos empresas diferentes en países diferentes, obtenían créditos en su propia moneda, y
después se prestaban entre ellas los fondos denominados en sus propias monedas; lo hacían para evitar los
reglamentos que controlaban el intercambio dedivisas. Hubo tres problemas principales en ese tipo de
transacciones: si una de las partes no cumplía, la otra no se liberaba en forma automática de las
obligaciones del contrato, la transacción se anotaba en el balance general y tenía repercusiones fiscales y
era difícil encontrar a la contraparte exacta.
Inicialmente, corredores e instituciones financieras jugaron el papel de unacontraparte, debido a
un amplio mercado en efectivo de la deuda del Tesoro de los EUA y un mercado de futuros bien
desarrollado. En 1985 se crea la International Swap Dealers Association (ISDA) que estandarizó un
contrato maestro, lo que redujo el tiempo y costo que origina un swap.
Aspectos prácticos de los swaps.
La obtención de créditos a largo plazo tiene cuatro componentes: la tasa libre de riesgoque se
fija para la totalidad de la vigencia del instrumento, el premio al riesgo sobre la tasa libre de riesgo, la
prima por crédito sobre la deuda emitida por un deudor específico y la prima de riesgo correspondiente a
un cambio potencial en la prima de crédito del deudor. Las primas mencionadas se consideran de manera
distinta, según el crédito sea a tasa fija o variable, que la deuda sea acorto plazo o a largo plazo. La deuda
con tasa fija establece todos los componentes, la de tasa variable fija el diferencial de crédito permitiendo
que flote la tasa libre de riesgo, así como el diferencial de crédito.
Los fundamentos económicos de los swaps radican en dos principios económicos importantes,
que son el principio de ventaja comparativa y el principio de manejo de riesgo. ELprincipio de ventaja
comparativa se identificó desde hace mucho tiempo, como la base teórica del comercio internacional. Este
principio se explica suponiendo un mundo que tiene sólo dos bienes económicos. Considere a dos países
llamados X y Y. Cada uno de estos países tiene 100 habitantes los cuales producen sólo vino y queso. Las
capacidades de producción anual de cada uno de los países es: loshabitantes de X pueden producir 400
botellas de vino o 200 lbs de queso o cualquier combinación de los dos bienes que refleje la relación 2 a1
de vino-queso. Los habitantes del país Y pueden producir 1200 botellas de vino o 300 lb de queso o
cualquier combinación de estos dos bienes que refleje la relación 4 a1 de vino-queso. Finalmente suponga
que los habitantes de cada país encuentran quepueden maximizar su utilidad cuando consumen vino y
queso en proporciones iguales. En ausencia de comercio, la utilidad colectiva de los habitantes de X se
maximiza cuando los habitantes de X producen y consumen 133 botellas de vino y 133 lb de queso.
En forma similar, la utilidad colectiva de los habitantes de Y se maximiza cuando producen y
consumen 240 botellas de vino y 240 lbs de queso.Resulta claro que los habitantes de Y disfrutan de un
mayor nivel de vida que los habitantes de X, partiendo del hecho de que ambos países tienen el mismo
número de habitantes. También se observa que Y tiene una ventaja absoluta en la producción, tanto de
vino como de queso. Esto es, si ambos X y Y, producen tan sólo vino, Y puede producir más vino por
habitante. Si tanto X como Y producen sóloqueso, Y también puede producir más queso por habitante.
Aunque Y tiene una ventaja absoluta tanto en la producción de vino como de queso, X tiene una
ventaja comparativa en la producción de queso. Por otro lado Y tiene una ventaja comparativa en la
producción de vino. La ventaja comparativa de X en la producción de queso hace frente a la relación de 2
a 1 de X, de vino a queso. Al dar dos...