Sistema Financiero Argentino

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El sistema financiero argentino desde la reforma de 1977 hasta la actualidad: rupturas y continuidades.
Por Alan Cibils y Cecilia Allami1 (Ultima revisión: 22 de octubre de 2008)

Resumen Rompiendo con décadas de fuerte regulación del mercado financiero, la reforma financiera de 1977 tuvo como objetivo la liberalización del sistemafinanciero local. Basándose en la teoría económica neoclásica, la reforma estaba orientada a reducir la participación e intervención del Estado en el sistema financiero, dejando que los mercados locales e internacionales actuasen con la mayor libertad posible. Como resultado, el sistema financiero argentino pasó por un proceso de profundas transformaciones desde 1977 hasta la crisis del 2001-2002.Dichas transformaciones tendieron a apoyar el modelo económico centrado en la valorización financiera, resultando en un sistema financiero más concentrado y extranjerizado, con una estructura poco adecuada para acompañar un proceso de desarrollo económico. A partir del 2002, se producen cambios importantes tanto en las políticas monetaria y cambiaria como en el discurso oficial en materia depolítica económica. Este trabajo se propone examinar la evolución reciente del sistema financiero con el fin de evaluar hasta qué punto los cambios de política y discurso se han visto reflejados en la estructura, funcionamiento y marco regulatorio del sistema financiero.

JEL Classification Codes: G18 (General financial markets: Governement Policy and Regulation, Financial institutions); G28 (Financialinstitutions and services: Governement Policy and Regulation); E12 (Keynes, keynesian, postkeynesian).

Universidad Nacional de General Sarmiento, Instituto de Industria, Área de Economía Política. Trabajo elaborado para las XXI Jornadas de Historia Económica, 23-26 Septiembre 2008, Caseros, Buenos Aires. Los autores agradecen los comentarios de los participantes en las jornadas, y en especiallos comentarios de Jorge Gaggero y Karina Forcinito.
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1. Introducción
El actual episodio de liberalización financiera comenzó a principios de la década de 1970, cuando el cambio en la política cambiaria de los EE.UU. decretó el fin del sistema de Bretton Woods. La crisis de las políticas keynesianas que habían prevalecidodesde el fin de segunda guerra mundial, la llegada al poder de gobiernos conservadores en los EE.UU. y Gran Bretaña y la creciente difusión y aceptación en círculos académicos y de política económica del monetarismo, resultaron en un cambio radical en las políticas financieras nacionales e internacionales. Como consecuencia, se desmanteló el sistema de protecciones, restricciones e intervenciónestatal en los mercados financieros locales e internacionales. Basándose en los preceptos de la teoría neoclásica, se buscó liberar a los mercados de la “represión financiera”, desregulándose la actividad financiera local e internacional. Los organismos financieros internacionales, creados para promover el buen funcionamiento del sistema de Bretton Woods, fueron reconvertidos en organismos promotores dela nueva ideología. Argentina no quedó afuera de estas transformaciones. El sistema financiero fue radicalmente reformado en 1977 por la dictadura militar 2—que había tomado el poder un año antes—iniciando un proceso que, según la teoría en que se basaba, debía llevar a una mayor eficiencia en la asignación de los recursos financieros, promoviendo el ahorro y canalizándolo hacia los sectoresproductivos. Esto generaría un “círculo virtuoso” de ahorro, inversión, crecimiento, empleo y desarrollo económico. Si bien dicho círculo virtuoso no se materializó, las reformas del sistema financiero, con algunas modificaciones, se mantuvieron y profundizaron por dos décadas y media hasta la crisis del 2001-2002. Con la llegada de Néstor Kirchner al poder en 2003, y con un discurso en materia de...