WACC o Costo de capital

Costo de capital

Para valuar un activo debe conocerse su flujo efectivo, el tiempo en el cual se producirá y la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital para obtener el valor presente del flujo de efectivo. Cuando la empresa financia una inversión suele utilizar tanto capital ajeno como capital propio, con estos capitales diferencias de riesgo.

Cuando el directivo financierocombina adecuadamente los títulos de la empresa, puede producir adecuadamente el costo de capital pero como una bisagra entre las decisiones de inversión y las de financiamiento, y aparece así la cuestión del presupuesto de capital, donde la eficiente asignación de los recursos juega un rol fundamental.

El costo de capital es el costo de financiar todos esos proyectos, y por lo tanto, es el costodel capital que refleja el riesgo de ese proyecto. Las partidas que se presentan en el lado derecho del balance de una empresa representan las fuentes de financiamiento, es decir, el conjunto de capital total con el que la empresa financia sus activos. El capital es un factor necesario para la producción, y al igual que cualquier otro factor tiene un costo.

El costo de cada componenterepresenta el costo específico de una determinada fuente de capital (deuda, acciones preferidas, acciones ordinarias). Como la empresa no utiliza los distintos componentes en forma igualmente proporcional, sino que cada una tiene un peso diferente en el total de financiamiento, es preciso calcular el costo de capital total de la empresa como un costo promedio ponderado de todas las fuentes de capital(WACC del ingles Weighted average cost of capital).

Ponderar es pesar, y el peso relativo se calcula ponderando que % le corresponde a cada fuente sobre el total de la mezcla de financiamiento.

Wacc = Ke . E + Kd (1 – t) . D .
E + D E + D

Observe que la E + D representa el valor total de mercado de la empresa, donde E representael valor de mercado de las acciones y D el valor de mercado de la deuda.

Donde:
Kd = Costo de la deuda después de impuestos
Ke = Costo de capital propio

Si tuviéramos una empresa con un valor de mercado $100 que financia sus activos con $60 de acciones y $40 de deuda, suponiendo que el rendimiento exigido por los accionistas fuera del 20%, el rendimiento exigido a la deuda fuera del 10%y la tasa de impuesto a las ganancias del 40%, el costo promedio ponderado seria:
WACC = 0,20 . 0,60 + 0,10 . (1 – 0,40) . 0,40 = 0,144


Determinación de la proporción de cada componente

Suponga que la firma desea financiar un nuevo proyecto con deuda al 50%, con acciones comunes el 40% y con acciones preferidas el 10%. Debemos tener en cuenta los diferentes costos de cada una de lasfuentes de capital. La misión del directivo financiero es encontrar la proporción óptima de cada tipo de capital para que la firma minimice el costo de capital y emita los títulos necesarios, no sólo teniendo en cuenta el presente, sino lo que puede pasar en el futuro.
Así se optimiza la estructura de capital y se maximiza la riqueza del accionista.
¿Cómo obtenemos las proporciones? Se pueden mirarlos libros contables y observar que proporción representan las deudas, las acciones, etc. Pero la contabilidad nos da medidas históricas de los capitales que han sido integrados en algún momento del pasado, por lo que debemos mirar los valores de mercado, el problema es que muchas empresas no cotizan en el mercado, por lo que no se conoce su valor de merado.
Si conocemos la tasa de interés quepagan los títulos de la empresa, su duración, etc. podemos tener una buena aproximación del valor que tendría un título de deuda que no cotiza en el mercado, también podemos buscar una empresa similar que cotice en el mercado para tener una estimación del valor de las acciones utilizando la metodología de la beta β.
Una vez que tenemos el valor de mercado de la deuda, de las acciones preferidas,...