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ESTUDIO

INFLACIÓN, CRECIMIENTO Y BANCOS CENTRALES: TEORÍA Y EVIDENCIA EMPÍRICA*
José De Gregorio

En este trabajo se presenta una revisión de la teoría y práctica de la inflación y del crecimiento, entregándose información empírica adicional sobre una amplia muestra representativa de países. Del análisis se concluye que, de acuerdo a la evidencia disponible, la relación negativa entreinflación y crecimiento es consistente. A su vez, se plantea que el efecto negativo de la inflación sobre el crecimiento opera principalmente a través de la reducción de la eficiencia de la inversión y no de su nivel. Por otra parte, el autor revisa la literatura teórica y empírica acerca de los efectos de la banca central en la inflación y el crecimiento del producto. Aquí, el autor destaca losefectos positivos que ejerce un banco central independiente sobre la inflación, y subraya las relaciones entre las fluctuaciones del producto y la inflación. Finalmente, señala que no obstante haberse logrado un avance notable durante
JOSÉ DE GREGORIO. Ingeniero Civil Industrial y Magister en Ingeniería Económica de la Universidad de Chile. Doctor en Economía del Massachusetts Institute of Technology(MIT). Actualmente es Coordinador de Políticas Económicas del Ministerio de Hacienda y Profesor de Macroeconomía en el Departamento de Ingeniería Industrial de la Universidad de Chile. Previamente ha sido economista en el Departamento de Investigaciones del FMI e investigador de CIEPLAN. Ha sido también Consultor para el Banco Mundial y el BID. * Una versión anterior de este trabajo fue presentadaen la ciudad de Bogotá, durante el Seminario Latinoamericano de Crecimiento Económico organizado por el Gobierno de Colombia, el Banco Mundial y el BID, así como en seminarios realizados en el Centro de Estudios Públicos, Universidad Católica de Chile y Universidad de Chile. Agradezco a Andrés Bianchi, Bill Easterly, Juan Andrés Fontaine, Roberto Junguito, Francisco Rosende y a los participantesen los seminarios mencionados por sus valiosos aportes. Los errores que pueda contener este trabajo son de mi entera responsabilidad. Estudios Públicos, 62 (otoño 1996).

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ESTUDIOS PÚBLICOS

estos últimos años en materia de evaluar empíricamente el papel de la banca central en el desempeño macroeconómico, los resultados no son aún concluyentes.

os economistas han estudiado durantemucho tiempo el costo de la inflación1. Por ejemplo, se ha sostenido que la inflación es costosa porque induce al público a mantener una cantidad insuficiente de saldos en efectivo, lo que a su vez se traduce en pérdidas de bienestar. Esto ha sido la base de la proposición de Friedman respecto de una tasa de interés nominal igual a cero (Friedman, 1969) para alcanzar liquidez plena. También se hansubrayado los efectos de la inflación en el aumento de la incertidumbre, lo que afecta adversamente la capacidad del público para tomar decisiones adecuadas. Por consiguiente, una reducción de la inflación podría aumentar el bienestar a través de una disminución de las distorsiones. Recientemente, las mencionadas pérdidas estáticas han sido amplificadas por modelos teóricos y por evidencia empíricaque muestra que la inflación también surte efectos negativos sobre la tasa de crecimiento de una economía. Como todo el mundo estará de acuerdo en que la inflación es cara, cabe preguntarse por qué es tan difícil alcanzar una inflación baja, especialmente en situaciones de inflación extrema, donde un nivel menor de inflación sería claramente beneficioso. La respuesta es, simplemente, que lainflación permanece alta porque es costoso reducirla. El costo más evidente es la merma del producto a raíz de una deflación. La existencia de precios rígidos y los problemas de credibilidad son responsables de la lenta respuesta del sector privado frente a los intentos de las autoridades por reducir la inflación y, en consecuencia, por las pérdidas del producto asociadas con una reducción de la...